[LG이노텍] 스마트폰 수요 빵빵~!

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

LG이노텍 011070

 

WHAT’S THE STORY

 

투자 의견: 우리가 동사를 추천하는 이유는 방향성이다. 코로나19가 정상화되며 나타나는 스마트폰 수요의 정상화.

스마트폰 시장 내 미주 고객사의 장기적인 시장 점유율 확대 전략, 미주 고객사 내에서 동사 트리플 카메라의 포지션 강화와 점유율 상승, 이로 인한 다년간의 영업이익 성장 시나리오를 믿는다.

신제품 출시 지연, 3분기와 4분기의 이익 분배 같은 것은 단기적인 변동성일 뿐이다. 9~10월 신제품 출시 이후 차익 실현의 조정이 나타날 개연성이 크지만, 그 만큼 출시 직전 마지막 기대 랠리가 나타날 개연성도 크다는 것도 의미한다. BUY 투자의견 유지하며 목표주가 20만원 제시한다.

3Q20 영업이익 1,602억원 추정: 우리는 3Q20 영업이익을 1,602억원으로 추정한다.

기존 추정치보다 하향하였는데, 그 이유는 고가 모델의 출시 지연이 가시화되며, 이를 이익에 반영하였기 때문이다.

3분기 트리플카메라 출하량 전망을 1,900만대에서 1,600만대로 하향하고, 4분기는 2,800만대에서 3,000만대로 상향하였다. 한편 2Q20은 우려했던 수준보다는 회복되는 6월 실적을 반영해서 영업이익을 440억원으로 상향한다. 

2020년 영업이익 5,683억원 추정: 2020년과 2021년의 영업이익을 각각 2.5%, 5% 하향한 5,683억원과 6,339억원으로 추정한다. 하향 조정의 이유는 두 가지이다.

1) 미주 고객사의 트리플 카메라 모델의 출시 지연을 반영하여 3분기 영업이익 추정치를 10% 낮추고, 4분기를 2% 상향하였다.

2) 고객사 내 듀얼카메라 점유율 가정을 20년과 21년 각각 27%에서 20년 24%, 21년 18%으로 하향하였다.

동사의 입장에서 고가 카메라 위주로 포지셔닝이 변경되고 있으며, 그 방향성을 좀더 공격적으로 가정한 결과이다. 2021년에는 물량 측면에서 불리할 수 있지만 2022년에는 고객사 신제품이 전량 트리플 카메라 채용이 이뤄지며, 동사에게 좀더 유리한 국면을 기대한다. 

목표주가 20만원으로 상향: 이익 조정에도 불구 목표주가를 상향한 이유는 이익 추정보다는 이익 성장의 리스크가 감소된 것이 주가에 더 크게 반영될 것이라 믿기 때문이다.

스마트폰 시장에서 미주 고객 사의 점유율 상승이 다년간에 걸쳐 나타나리라 생각하며, 회복 시기가 우리의 기존 예상보다도 빨라서 코로나19로 인한 리스크를 반영한 20% 할인을 삭제하였다.

이에 목표주가는 2020년 목표 P/B 1.85배를 반영하여 20만원으로 상향한다.

카메라의 판가 상승이 계속되는 이유: 우리는 2020년 고객사의 반도체 전략에서 두 가지 결론을 얻었다.

첫째, 저가 모델에도 A13 AP를 채용하는 것에서, 반도체는 소품종 대량생산으로 원가 레버리지가 목적일 뿐, 고가와 저가를 구분하는 차별화요소로 생각하지 않았다. 둘째, 2020년 개발자회의에서 반도체 내재화를 확대하려는 전략을 제시하였다.

이를 종합하면 미국 고객사의 경우, 소비자가 50만원짜리 스마트폰과 150만원짜리 스마트폰을 구분하는 요소는 반도체보다는 카메라 / 디스플레이의 스펙 차별 화가 될 것이다.

고가 카메라로 자리잡은 동사의 포지션 특성상 스펙과 판가는 계속 상승할 수밖에 없다. 우리가 동사 이익의 방향성에 확신이 들었던 이유이며, 이 주식을 추천하는 배경이다.

 

출처 : 삼성 이종욱

 

 

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