[LG전자] 마그나서와 합작법인, 지금 어떤 상황? 매수각?

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LG전자 066570

 

 

모터,인버터 중심의 전기차 부품 생산, 판매를 담당하는 합작법인 설립(2021년) : 유럽 전기자동차 시장에 서 수주 경쟁력 확보

 

전일(12/23) 공시를 통해 VS부문 중 모터, 인버터 등 전기차 부품 일부 사업을 물적분할 이후, 캐나다 마그나(Magna International Inc)사와 합작회사(LG마그나 이파워트레인<LG Magna e-Powertrain Co.>) 설립을 결정. 배경으로 전기차 부품 사업의 성장 잠재력 확대 및 사업 경쟁력 제고로 언급

 

우리는 신설법인인 LG마그나 이파워트레인은 모터와 인버터 중심으로 생산, 판매를 담당하여 유럽 시장에서 신규 수주 확보 및 LG전자의 VS 부문의 경쟁력 제고에 기여. LG전자의 밸류에이션 상향의 요인으로 판단

 

LG전자의 경쟁력인 모터와 인버터 기술과 마그나사의 솔루션 통합, 다수 특허 보유, 유럽의 자동차 업체 고객을 이미 확보한 점을 감안하면 LG전자의 전기차 부품 수주가 신설 법인 설립(2021년 7월) 이후에 큰 폭으로 증가예상. 전기자동차 시장이 본격적으로 성장하는 시점에서 모터, 인버터 등 이파워트레인 부품 중심으로 수요가 급증 전망. 시장 선점 및 규모 경제를 추진 시점에서 단독 투자보다 합작 법인 설립이 투자 리스크 경감, 점유율 확대에 유리한 의사결정으로 판단

 

LG전자는 2018년 오스트리아의 헤드램프 업체인 ZKW 인수하였으며, 이번 합작법인 설립 추진으로 유럽 시장 공략에 유리한 위치를 점할 것으로 판단

 

LG마그나 이파워트레인㈜은 LG전자가 51% 지분을 보유, LG전자의 연결실적 반영, 실적 변화에 없음

 

2020년 12월 11일 자료에서 LG전자를 최선호주 제시하였으며 배경으로 전장(VS) 사업의 성장성이 높다고 언급. LG전자와 글로벌 전장부품업체인 마그나사와 합작으로 미국 및 유럽 시장에서 본격적인 전기자동차 부품 중모터, 인버터 등 이파워 트레인 부문에서 경쟁력 우위를 확보한 것으로 판단, 밸류에이션 상향의 근거로 작용

 

2021년 LG전자 VS 부문의 흑자전환(영업이익), 높은 매출 증가 등 LG그룹의 전장사업 턴어라운드를 예상. VS부문의 매출(yoy)은 21년 27.1%, 22년 25.9%, 23년 12%씩 증가하여 전체 성장을 견인. 2021년 3분기 흑자전환및 연간으로 흑자전환 추정. LG솔루션에너지(배터리) 출범 이후, LG그룹은 2021년 전장사업의 흑자전환, 그룹의신성장으로 본격적인 매출 성장 구간에 진입 전망. 특히 최근 수주한 전기자동차(구동계 등)부품의 2021년 매출로 연결, 내연기관의 판매 증가로 수익성이 추정치를 상회 가능성 높음

 

대신 박강호

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모터, 인버터 등 전기차부품사업 물적분할 및 마그나社와 합작법인 설립

 

LG 전자는 전기차 부품 사업 확대 및 경쟁력 강화를 위해 전장사업부(VS) 내 모터 /PE(Power Electronics), 배터리히터 등 전기차 부품 및 배터리 부품 관련 사업을 물적분할 하고, 신설회사(엘지마그나 이파워트레인) 지분의 49%(5,016 억원)을 캐나다 Magana 社에 처분하는 계약을 체결함.

 

LG 전자는 기존 북미고객사 등 기수주 OEM 업체 외에 자동차부품 분야 글로벌 3 위업체인 마그나社와 합작법인 설립을 통하여, 수주채널을 유럽과 중국으로 확대할 수 있것. 향후 파워트레인 핵심 솔루션인 드라이브유닛 및 IPGM 역량 강화와 전기차 부품 시장 성장에 따른 효율적 생산체제를 구축할 수 있을 것으로 기대됨.

 

엘지마그나JV 의 예상매출액은 2020 년 2,500 억원, 2021 년 5,000 억원이며, 이후 50%yoy 이상의 성장이 기대됨. 2022 년 하반기 BEP 도달 및 중장기적으로 7% 수준의 마진을 타겟. 마그나 시스템부품에 모터/인버터를 우선적으로 공급하게 됨에 따라, 글로벌 완성차 고객사 다변화 및 동사의 파워트레인 경쟁력 강화 등 시너지 효과는 큼.

 

2021년 사상최대 실적 전망, 전장사업의 성장 속도 가속화로 밸류에이션 재평가

 

마그나와의 합작법인 설립으로 LG 전자 모터/인버터의 경쟁력이 강화되며, 고객사 다변화 등 높은 진입장벽을 가진 파워트레인 시장 내 점유율이 빠르게 증가할 수 있다는 점에서 기존 전장사업에 대한 가치를 재평가하였으며, 목표주가를 140,000 원으로 21% 상향조정한다. 목표주가는 12MFwd EBITDA(5.03 조원)에 Global Peer Valuation (EV/EBITDA 5.7 배)를 적용하였으며, 전장사업부는 EBITDA 3,386 억원에 EV/EBITDA 8.8 배를 적용하였다.

 

2021 년 영업이익 3 조 8,843 억원(+18.1%yoy)으로 전망된다. 코로나로 인한 新생활 트렌드 변화와 소비양극화로 프리미엄 가전 및 TV 의 견조한 수요, 전기차 프로젝트 본격화에 따른 전장부품 공급 증가, 스마트폰 ODM 비중 확대 및 공장 이전에 따른 원가 구조 개선 등으로 사상최대실적이 전망된다.

 

유진 노경탁

 

 

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