[ 엔에스쇼핑 ] 건강기능식품 경쟁력 확보로 고속성장중!

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

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투자포인트 및 결론

- 코로나19 장기화로 건강에 대한 관심 증가와 언택트 소비문화 확대로 양호한 취급고 성장률 지속되고 있음. 특히, 건강기능식품과 식품부문에서의 경쟁력 확보로 타사와는 달리 2분기에도 양호한 영업실적 기록할 전망

- 우려와는 달리 SO수수료 부담 확대에도 불구하고, 외형 확대에 따른 규모의 경제 효과와 고마진 상품 매출 비중 확대에 따른 매출총이익률 제고가 영업이익 증가로 연결됨.

- 기존 BUY 의견을 유지하며, 목표주가를 15,500원으로 상향함.

수익예상 상향과 함께 양호한 실적 모멘텀을 감안해 EV/EBITDA 멀티플을 상향 조정했기 때문. 목표주가는 가치합산방식으로 산출함. <표3 참조> 목표주가 15,500원은 올해 수익예상 기준 P/E 11.5배 수준임.

 

주요이슈 및 실적전망

- 2분기 별도기준 취급고 3,700억원 (YoY 8.9%), 매출액 1,369억원 (YoY 14.0%), 영업이익 201억원 (YoY 11.2%)으로 전분기에 이어 양호한 실적이 지속될 전망.

취급고는 코로나19에따른 언택트 소비문화 확산으로 양호한 증가세 유지될 것. 이는 타사와 달리 건강기능식품(매출비중 28.5%)과 식품부문(30.7%)의 경쟁력을 확보하고 있는 가운데,

최근 코로나19 장기화에 따른 반사이익을 얻고 있기 때문. 채널별로도 인터넷(-10.0%, YoY)부문을 제외하고, TV(5.5%), 모바일(22.0%), 카탈로그(17.0%) 등 전부문의 고른 성장이 가능할 전망.

 SO수수료 인상에도 불구하고, 외형 확대에 따른 규모의 경제 효과로 매출총이익률의 개선으로 영업이익률은 5.4%로 전년동기비 0.1%p 호전될 것

- 코로나19 영향으로 변화된 환경(언택트와 건강에 대한 관심 증가)으로 건기식과 식품 부문의 취급고 성장률 강세를 반영해 올해 연간 수익예상을 상향 조정함.

당초 우려와는 달리 지급수수료(SO수수료) 증가에도 불구하고 매출총이익률의 개선과 외형 확대에 따른 고정비 부담 감소 등을 반영해 영업이익은 상향 조정함.

올해 연간 매출액과 영업이익을 기존 전망치 대비 각각 0.3%, 10.7% 상향함. 올해 연간 취급고 1조 4,743억원 (YoY 8.7%), 매출액 5,498억원(YoY 13.2%), 영업이익 653억원 (YoY 22.5%)으로 수정 전망함.

 

주가전망 및 Valuation

- 최근 주가 반등에도 불구하고 12개월 Forward 기준 P/E, P/B는 각각 8.6배, 0.7배 수준에서 거래되고 있어 valuation 매력은 양호함. 양호한 실적 모멘텀을 통해 주가 재평가 가능성은 충분함.

 

출처 : 현대차증권 박종렬

 

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