[ 이녹스첨단소재 ] 바닥치고, 이제 매수 할 때! 줍줍하자

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이녹스첨단소재 272290

목표주가 61,000원, 매수 구간 진입

이녹스첨단소재에 대한 목표주가를 61,000으로 하향 조정한다.

21년 예상 EPS에 글로벌 디스플레이 소재 평균 P/E 15.0배를 적용하였다.

COVID-19로 인한 수요 부진, 고객사들의 가동률 하락으로 2분기는 부진한 실적을 기록할 것으로 예상한다.

그러나 3분기부터

1) 삼성디스플레이 OLED 가동률 상승,

2) LG디스플레이 광저우 OLED 라인 가동으로 OLED 사업부 실적 성장이 본격화될 것으로 전망한다.

또한 삼성전자 갤럭시 Fold2 출시로 인한 신규 제품 매출 반영도 시작될 것으로 예상한다. COVID-19로 인한 우려는 주가에 충분히 기 반영되어 있으며, 매수 관점의 접근이 필요한 구간이다.

 

2Q20, 최악의 분기가 지나가고 있다

이녹스첨단소재의 2Q20 매출액은 648억원(-9.0% QoQ, -20.6% YoY), 영업이익은 43억원(-18.6% QoQ, -57.0% YoY)을 기록할 것으로 예상한다.

COVID-19로 인한 스마트폰 수요 감소로 인하여 전 사업부의 부진한 실적이 불가피하다.

특히 전사 실적 성장을 견인하던 OLED 사업부의 부진이 예상된다.

2분기 삼성디스플레이의 Flexible OLED 가동률은 30% 초반 수준에 머물 것으로 추정한다(A3 Ph1, 2 50%, A3 Ph3~9 20%, A4 60%). 삼성전자 갤럭시 S 시리즈 판매 부진, 하반기 OLED 아이폰 생산 지연 등으로 인한 가동률 하락이 불가피한 상황이다.

LG디스플레이 광저우 WOLED 라인 가동도 지연되었으며,

국내 WOLED 라인 역시 수요 부진에 따라 가동률이 저조한 상황이다.

파주 E4 라인의 가동률은 1분기 95% ( 2분기 60% 수준으로 하락한 것으로 추정된다. 고객사 WOELD 출하량 부진에 따라 동사의 봉지 필름 관련 매출도 부진할 것으로 예상한다.

 

3분기 사업 정상화 속도는 예상보다 빠를 것

3분기부터 예상보다 빠른 사업 정상화가 예상된다.

1) LG디스플레이 광저우 WOLED 라인은 3분기 중 점진적 라인 가동을 시작할 것으로 전망한다. 1~1.5개월의 소재 공급 리드타임을 고려할 시, 3분기부터 봉지 필름 관련 매출은 정상화될 것으로 판단한다.

2) 삼성디스플레이 Flexible OLED 가동률 역시 3분기 급격한 상승이 예상된다. 하반기 OLED 아이폰 모델(3개), 갤럭시 노트 시리즈, 갤럭시 Fold2 패널 생산이 본격화되기 때문이다. 삼성디스플레이 가동률 회복으로 인한 Flexible OLED 관련 소재 매출 증가가 기대된다.

추가적으로

1) 갤럭시 노트 및 탭 향 디지타이저 공급 시작(Smartflex),

2) 갤럭시 Fold2 용 신제품 매출 기여도 시작된다. 최악의 2분기만 지나가면 편한 구간에 진입하며, 3분기 사업 정상화 속도는 시장 예상 대비 빠를 것으로 예상한다.

 

출처 : 미래에셋대우 김철중

 

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