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지누스 013890
2분기 매출액 3,105억원(+38.4%), 영업이익 280억원(-2.6%)
2분기 예상 실적은 3,105억원(+38.4%, 이하 YoY), 영업이익 280억원 (-2.6%)이다. 매출에 대한 걱정은 없다. 다만 해상 운임과 원재료 가격 강세로 원가율이 다소 높아질 것으로 예상한다. 2분기 원가율을 71.4% (+2.1% QoQ)로 가정했다. 원재료 조달에서 제품 판매까지의 시간(2~3개월)을 고려하면 텍사스 한파 영향이 2분기 실적에 영향을줄 전망이다.
하지만 지난 4분기와 같은 대규모 예상외 비용이 발생할 가능성은 낮다. 확실히 멀어졌다. 컨테이너선 운임은 높지만 상승세가 둔화됐고 미국 내 물류 상황이 개선되면서 서부 항구 내 컨테이너선 수도 줄고 있다. 재고 또한 항구에서 자체 운영 창고로 대부분 이관됐다.
하반기 본격적인 실적 개선 시작
하반기 미국 공장 본격 가동과 판가 인상을 통해 계단식 외형 성장이 기대된다. 2분기 미국 공장 가동이 시작됐다. 하반기 내에 월 10만개 (인도네시아의 30% 수준)의 폼매트리스 생산이 예상된다.
2분기 판가 인상도 하반기부터 매출에 긍정적인 영향을 줄 전망이다. 4월 미국의 해외 침구류 수입 결과에서 인도네시아를 제외한 반덤핑 대상 6개국의 수입 차질이 확인됐다. 주요 경쟁업체들은 매트리스 공급처를 기존 동남아에서 인건비가 높은 멕시코, 대만, 스페인 등으로 옮겼다. 경쟁사들이 수익성 보존을 위해 판가 인상을 진행하면서 동사도 동시 판가 인상을 통한 매출 성장이 기대된다.
수익성 개선도 기대된다. 1) 제품 판가 인상과 함께, 2) 최근 원재료 가격이 낮아지고 있다. 3) 하반기 운임도 안정화를 예상한다.
투자의견 ‘매수’, 목표주가 130,000원 유지
목표주가 130,000원을 유지한다. 국내외 Peer 그룹의 12MF 평균 PER 17.1배를 적용했다. 2분기 리스크 탈피 재확인 이후 하반기 실적 반등이 유력하다. 하지만 주가는 여전히 박스권이다. 현재 주가는 12MF 기준 PER 12.7배에 불과하다.
신한 김현욱, 강윤구
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