[기아] 이름만 바뀐게 아니에요~ 목표주가 상향!

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기아 000270

 

목표주가를 11.0만원으로 상향

 

기아에 대한 투자의견 BUY를 유지한 가운데, 목표주가를 기존 7.3만원에서 신규 11.0만원(목표 P/E 12배, 목표 P/B 1.3배)로 상향한다. 목표주가 상향은

1) 4분기 예상보다 좋았던 수익성이 2021년에도 이어질 것으로 보여 실적추정치를 상향했고(EPS +13%), 2) 시장/업종 Valuation 상승과 전기차/자율주행차 부문에서의 성장 기회를 감안하여 목표 Multiple을 조정(P/E 10배→12배)했기 때문이다.

환율하락이 부담요인이지만, 원가구조가 개선된 SUV 신차들에 기반한 믹스상향이 예상보다 강한 수익성을 유지시키고 있다. 모빌리티 파운더리 부문에서의 성장 기회는 추가적인 가능성으로 남아있다. 이름만 바뀐 게 아니라 실질도 바뀌었다.

 

4Q20 Review: 영업이익률 7.6% 기록

 

4분기 실적은 기대치를 상회했다. 출하/도매/소매판매가 각각 -2%/+0%/+3% (YoY) 변동한 가운데, 중국을 제외한 출하/도매/소매판 매는 각각 -3%/-1%/+4% (YoY) 변동했다.

도매판매 기준으로 부분파 업이 있었던 한국(-6% (YoY))과 코로나19 재확산이 있었던 유럽(-13% (YoY))이 부진했지만, 시장수요와 기아의 신차투입 효과가 있었던 미국 /인도가 5%/74% (YoY) 증가하면서 전체 판매를 만회했다. 매출액/영업 이익은 각각 5%/117% (YoY) 증가한 16.3조원/1.28조원(영업이익률 7.6%, +3.9%p (YoY))을 기록했다.

매출액에서는 물량감소(-3% (YoY))와 환율하락(-5% (YoY))이 부정적이었으나, 믹스개선이 크게 기여했다 (내수/수출 +13%/+12% (YoY), RV 비중 52.5%→58.7%). 믹스개선에 기반한 외형성장으로 매출원가율이 2.9%p (YoY) 하락한 82.1%를 기록 했고,

인건비/시험비 위주로 판관비율도 1.1%p (YoY) 하락하면서 영업 이익률은 3.9%p (YoY) 개선되었다. 전년 동기대비 영업이익 증가폭 6,910억원 중 환율이 -1,160억원으로 부정적이었지만, 믹스개선 (+4,930억원)과 인센티브 절감(+1,890억원), 기타비용 절감(+2,000억원)이 긍정적으로 반영되었다.

영업이익률은 7.6%로 2013년 이후 가장 높은 분기수익성을 기록한 것이다. 한편, 지분법손익은 중국법인(-1,680억원) 위주로 적자를 이어가면서 -1,250억원을 기록했다. 컨퍼런스 콜의 주요 내용: 2021년 도매판매 292만대 목표.

 

전기차 모델인 CV는 7월 출시

 

기아는 2021년 도매판매 목표로 292.2만대(+12%)를 제시했다. 한국이 3% 감소하지만, 미국 +12%, 유럽 +16%, 인도 +28%, 중국 +14%, 러시아 +15% 등의 증가를 기대하고 있다. 중국을 제외한 도매판매 목표도 12% 증가이다. 출하/소매판매 목표도 16%/10% 증가로 제시했다.

글로벌 시장수요가 회복되는 가운데, 내수부터 K7/스포티지/CV 모델이 투입되고, 전년 출시되었던 K5/쏘렌토/카니발의 글로벌 출시도 본격화되기 때문이다.

호조를 보이고 있는 북미/인도에서 인기 모델 위주로 증산하는 것도 성장에 기여한다. E-GMP 플랫폼에 기반한 전용 전기차 모델인 CV는 7월부터 한국/유럽부터 출시되고, 미국에는 12월 투입될 예정이다.

유럽 내 CO2 배출가스 규제는 2020년 충족했고, 2021 년에도 전기차 비중이 31%가 되면 규제비율을 충족하기에 큰 문제가 없을 것으로 전망 중이다. 최근 이슈가 되고 있는 차량용 반도체와 관련해서는 당장 생산차질 문제를 야기하고 있지 않지만, 재고를 확충하고 대체품을 찾는 방식으로 대응할 것이라고 밝혔다.

 

하나 송선재

 

 

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