[더블유게임즈] 소셜카지노시장 23% 성장, 예상 상회 2분기 실적!!

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

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□ 2분기 실적 Surprise!

더블유게임즈가 예상을 상회하는 2분기 실적을 기록했다.

2019년 4분기 시작된 적극적인 마케팅효과가 꾸준히 가시화되고 있는 것으로 판단되며, 코로나19 여파에 따른 컨텐츠 소비 증가에 힘입어 소셜카지노 시장도 전분기대비 23% 성장하며 실적개선의 기반이 되었다.

매출은 1,888억원으로 전분기대비 37.3% 전년동기대비 45.3% 증가했다.

그동안 상대적으로 부진했던 본사 “더블유카지노”가 48.3% 증가하며 성장을 견인했으며, 자회사 더블다운인터랙티브(DDI)가 서비스 중인 “더블다운카지노” 매출도 32.3% 증가하며 견조한 성장을 이어갔다.

영업이익도 593억원으로 전분기대비 54.5%, 전년동기대비 47% 증가하며 예상을 상회했다. 매출증가에 따른 레버리지 효과로 영업이익률이 31.4%로 전분기대비 개선되고 있다는 점도 긍정적이다.

마케팅비용 지출에 따른 변동성은 예상되나 하반기 매출액대비 15~17% 수준을 유지할 것으로 밝힌 만큼 일회성 성과급 지급효과 제거와 더불어 매출증가에 따른 마진개선 기조는 유지될 것으로 판단된다.

하반기 실적도 북미지역의 코로나여파가 예상보다 길어지고 있어 예상을 상회할 가능성도 높아 보인다.

 

□ 자회사 상장지연은 전화위복이 될 수도

2분기 대폭적인 실적개선으로 자회사 DDI의 상장연기가 전화위복이 될 수도 있을 것으로 기대한다. 2분기 실적 이후 DDI의 실적개선폭이 예상을 상회함에 따라서 같은 기준을 적용하더라도 재상장 시점에 공모가 밴드는 상향조정 될 가능성이 높다.

상대적인 할인율을 고려하더라도 최근 동일 비즈니스 모델을 가진 해외경쟁사가 EV/EBITDA 기준 12배에 거래되고 있다는 점에서 적용 Valuation도 올라갈 가능성이 큰 상황이다.

개선된 실적을 기준으로 DDI의 EBITDA는 이전 상장추진 시점대비 대폭적인 상승이 예상되며, 하나금융투자의 추정치 대비로도 10% 이상 상향조정이 가능한 상황이다. 여기에 적용 Valuation 상향까지 감안할 경우 상장 지연은 연결가치 재평가 측면에서 오히려 전화위복이 될 수도 있다는 판단이다.

 

□ 두 마리 토끼

코로나19에 따른 가입자기반 및 결제액 증가 수준이 코로나19 확산세가 진정된 이후에도 그대로 유지되지는 않을 것이나, 연초에 예상했던 2020년 가입자기반대비 높을 것이라는 점은 분명하다.

회귀유저 및 신규유저, 결제액 증가를 감안했을 때 상당부분은 코로나 이후에도 잔존할 것으로 판단되기 때문이다. 3분기 실적도 최근 상황을 고려할 때 견조한 수준이 기대된다.

예상을 상회하는 연간 실적개선과, 자회사 상장 가치의 재평가까지 고려할 경우 현주가 수준에서 더블유게임즈의 Valuation은 더욱 매력적일 수 밖에 없다.

적어도 하반기 자회사 상장이 마무리되는 시점까지의 주가흐름은 양호할 것으로 예상되는 만큼 비중확대가 바람직해 보인다.

 

출처 : 하나 황승택

 

 

* 2분기 영업이익은 코로나19 사태에 따른 소셜카지노 거래액 급증으로 YoY 47.0%, QoQ 54.5% 증가

* 북미 코로나19 사태 장기화와 광고 단가 하락을 이용한 공격적인 마케팅을 감안하면 더블유게임즈의 코로나19 특수 상황이 구조적 성장으로 이어질 가능성이 높음

 

WHAT’S THE STORY

2분기 소셜카지노 거래액 폭발: 2분기 연결 매출액은 1,888억원으로 YoY 45.3%, QoQ 37.3% 증가.

이는 북미 코로나19 사태로 소셜카지노 주 이용자층인 50~60대 중장년층의 재택 체류시간이 증가하여 더블유카지노 및 더블다운카지노의 결제 유저와 매출액이 크게 증가했기 때문. 2분기 공격적 영업으로 마케팅비도 QoQ 43.4% 증가하였으나, 매출 증가로 2분기 영업이익은 YoY 47.0%, QoQ 54.5% 증가한 593억원을 기록, 컨센서스를 9.5% 상회. 

미국 코로나19 사태 장기화: 북미 코로나19 사태 장기화로 하반기에도 소셜카지노 매출 성장은 지속될 전망. 여기에 코로나19로 인한 광고 시장 침체로 신규 게임 유저 확보를 위한 CPI(Cost per installation)광고 단가는 20% 이상 낮아짐. 이에 더블유게임즈의 광고 효율성이 대폭 상승. 회사는 이러한 특수 상황을 활용하여 공격적인 마케팅 정책을 펼치고 있어 이용자 풀 증가에 따른 매출 성장이 하반기에도 이어질 것이라 판단됨.

2분기 실적 기반 상장 재추진: 투자자들의 저조한 참여로 자회사 더블다운 인터랙티브(DDI)의 나스닥 상장 계획이 철회되었으나, 하반기 상장을 재 추진할 예정. 기존에 계획했던 나스닥 시장뿐 아니라 국내 시장 상장도 검토하고 있으며, 시기는 나스닥 상장의 경우 하반기, 코스닥 상장의 경우 내년 상반기가 될 전망. 이번 상장에서는 크게 개선된 2분기 실적이 반영될 수 있어 기존 대비 높은 밸류에이션과 더 많은 투자자 참여를 이끌어낼 수 있을 전망.

매력적인 밸류에이션: 예상을 상회하는 이익 성장을 반영하여 20년 예상 영업이익을 기존 대비 13.4% 상향하고, 목표주가를 기존 90,000원에서 95,000원(12개월 예상 EPS에 소셜카지노 업체 P/E 평균 13.1배 적용)으로 5.6% 상향함. 코로나19 사태가 장기화되고 있고, 광고 단가 하락을 이용한 공격적인 마케팅으로 게임의 이용자 기반을 넓히고 있다는 점을 감안하면 이익 성장이 장기화될 가능성이 높음. 현재 12개월 P/E가 글로벌 소셜카지노 업체 평균 보다 낮은 10.1배에 불과하다는 점을 감안하면 주가 상승 여력이 높다고 판단됨.

 

출처 : 삼성 오동환

 

 

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