[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]
롯데칠성 005300
롯데칠성의 펀더멘털이 개선되고 있다. 음료/주류 모두 시장 수요는 아직 부진하 지만, 3분기에 주류 부문의 원가율 개선이 강하게 나타났기 때문이다. 향후 음료/ 주류 시장 수요 회복, 제품 믹스 개선, 맥주 가동률 개선 가능성을 감안한다면, 최근 코로나19 재확산에 따른 주가 조정은 중장기적인 관점에서 매수 기회로 접근할 필요가 있다.
부진의 늪에서 벗어나는 중
롯데칠성의 3분기 연결기준 영업이익이 YoY 증익으로 전환하면서, 동사의 펀더멘털 개선에 대한 기대감이 강해지고 있다. 음료는 유동인구 감소와 방문외식 채널 수요 부진으로 실적이 부진한 흐름이지만, 주류는 판촉비 절감, 재고 효율화, 맥주 신제품 출시를 통해 원가율이 개선되고 있는 흐름이다.
다만, 최근 코로나19 재확산으로 인해, 동사의 4분기 실적 가시성은 매우 낮은 편이다. 10~11월 음료/주류 수요 반등에도 불구하고, 매출 비중이 높은 12월수요가 부진할 가능성이 높기 때문이다(송년회 감소 영향 등). 하지만, 코로나 19 확산 강도가 완화되고, 내년에 백신 접종에 따른 기대감이 강해질 수 있다는 점을 감안한다면, 동사는 컨택트 전환에 따른 수혜주가 될 수 있다.
연말연시 불확실성에 따른 주가 조정은 매수 기회
음료는 향후 탄산음료/커피/생수 중심으로 매출 회복과 제품 믹스 개선이 기대 된다. 동사의 주력 제품인 사이다는 콜라 대비 배달외식 비중이 낮아서 올해 매출 감소율이 컸던 편이다(-6%). 커피/생수도 유동인구 감소로 시장 수요가 약했고(커피 flat, 생수 -5%), 소용량 제품 판매 비중이 줄어서 제품 믹스도 악화되었다. 사이다가 동사 제품 중에서 수익성이 가장 높은 편이고, 소용량 제품의 ASP 레벨이 높다는 점을 감안한다면, 내년도 매출 회복과 제품 믹스 개선 가시성이 높은 것으로 판단된다.
주류는 원가율 개선과 판촉비 절감 효과가 지속되는 가운데, 맥주 가동률 개선을 위한 다양한 전략을 검토하고 있다(수제맥주 OEM 등). 더불어, 올해 부진했던 시장 수요가 내년에 회복될 수 있는 점을 감안한다면(소주 -3%, 맥주 -9%), 실적 개선의 가시성이 매우 높은 편이다.
투자의견 BUY 유지, 목표주가 15만원으로 상향
롯데칠성에 대해 투자의견 BUY를 유지하고, 목표주가를 15만원으로 상향한다 (실적 추정치 상향). 컨택트 전환에 따른 음료/주류 시장 수요 회복과 동사의 수익성 턴어라운드를 감안한다면, 업황 회복 국면에서 동사의 이익 증가율이 비교적 강하게 나타날 것으로 판단된다. 따라서, 최근 코로나19 재확산에 따른 주가 변동성은 중장기적인 관점에서 매수 기회가 될 것으로 판단된다.
키움 박상준
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