[롯데케미칼] 2021년 얼마 안남았다! 대반전의 그날!!

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

롯데케미칼 011170

 

투자의견 매수 유지, 목표주가 350,000원으로 상향

 

- 목표주가는 12MF BPS에 목표 PBR 0.8배를 적용하여 산출

 

- 목표 PBR을 상향 조정(0.6배→0.8배)하면서 목표주가도 52% 상향 제시

 

- 목표 PBR 상향은 예상보다 견조한 수익성, 2021년 화학 시황 반전 기대, 대산 공장 재가동 등을 고려하여 2021년 이익 추정치를 상향했기 때문(EPS +55%)

 

- 2021년 글로벌 경기 회복에 따른 소비 개선과 부진했던 제품군의 시황 반등을기대. 특히 의류 소비 회복에 따른 화섬 체인 시황 반전 가능성에 주목하는데이는 아로마틱스 사업부의 실적 개선 요인으로 작용할 전망

 

- 고성장/고수익성의 분리막용 HDPE 판매 확대에 대한 계획(2025년 10만톤 vs.현재 4천톤)을 발표한 점도 긍정적으로 평가

 

- 화학 업종 Top-picks로 신규 편입하며, 4Q20~1Q21 적극적인 매수를 권고

 

3Q20 영업이익 1,938억원(+489% QoQ)으로 시장 기대치 대폭 상회

 

- 3분기 영업이익은 전분기 대비 대폭 증가한 1,938억원을 기록하며 시장 기대치(1,246억원)와 당사 추정치(1,212억원)를 대폭 상회

 

- NCC(올레핀, 타이탄)의 수익성이 시장의 우려보다 견조한 상황임을 확인

 

- 올레핀의 경우 대산공장 가동 중단에 따른 기회손실(3분기 약 1.2천억원)이 지속됐음에도 실질 영업이익률 16%를 기록하며 수익성 크게 향상

 

- 예상과 달리 아로마틱스(OP +96% QoQ)의 흑자 기조가 지속된 점도 긍정적

 

- 첨단소재의 이익도 310%나 급증했는데 전분기 코로나19로 감소했던 미국, 유럽 등 선진국에서의 판매가 증가했기 때문

 

- 다만 LC USA(미국 ECC)의 경우 적자가 지속됐는데, 허리케인으로 인한 가동중단으로 약 2.6백억원의 기회손실이 발생했기 때문

 

대신 한상원

 

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WHAT’S THE STORY

 

3Q20 review, 예상치 상회: 영업이익은 1,938억원으로 컨센서스(+56%) 및 당사 추정치(+47%)를 상회. 예상보다 강했던 올레핀/아로마틱 사업부 수익성에 기인. 올레핀 영업이익(790억원; 당사 추정 575억원)은 대산공장 가동중단으로 인한 기회손실(1,200억원)이 지속되었으나, HDPE/PP/부타디엔 스프레드 개선으로 크게 회복. 아로마틱 영업이익(55억원; 당사 추정 -71억원)은 파키스탄 법인 재가동효과가 기여. 첨단소재 영업이익(995억원; 당사 추정 989억원)은 ABS 및 PC 스프레드 개선효과가 본격 반영. LC Titan 영업이익(481억원; 당사 추정 286억원)은 동남아 봉쇄해제에 따른 수요 반등효과로 개선. LC USA 영업이익(-223억원; 당사 추정 -279억원)은 허리케인 Laura로 인한 가동중단 효과로 적자지속.

 

4Q20 preview, 컨센서스 28% 상회전망: 영업이익은 2,248억원으로 컨센서스(1,760억원)를 28% 추가 상회전망. 이는 대산공장 가동재개에 따른 기회손실 축소 및 11월 국내 NCC 트러블로 인한 반사수혜로 주요제품 수급타이트 지속에 기인.

 

투자의견 상향배경: 글로벌 에틸렌 증설의 대규모 도입은 내년까지 지속되겠지만, 코로나19 지속에 따른 원료가 약세 및 중국 중심의 소비회복에 따른 수요강세가 공급효과를 일부 상쇄할 전망. 따라서 시황약세 및 설비 트러블이 종료되며, 2021년 전 사업부 실적이 가파른 회복을 시현할 것으로 예상. 단기적 관점에서도 11월 국내 NCC 트러블로 인해 2021년 춘절 이전까지 수급타이트 지속 전망하며, 이에 대한 수혜 기대하기에 투자의견 BUY로 상향.

 

목표주가 산출근거: 2021E EPS를 33% 상향조정하며 ROE 또한 상향(5%→7%). 이를 감안하여 Target P/B도 상향(0.6→0.8배; 2007년 이후 평균 P/B ？ 0.5 STD)하여 목표주가도 23만원에서 33만원으로 상향.

 

삼성 조현렬

 

 

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