[오리온] 지금 사야된다. 안살 이유가 없다.

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

오리온 271560

너무나 저평가된 주가

 

오리온의 시가총액은 ‘사드’를 겪으면서 7조원에서→ 4.5조원(사업사+홀딩스 합산)까지 감소했다. 중국 법인 매출은 지난 3 년 간 연평균 11% 성장했다. 올해 매출액은 ‘사드’ 이전 90% 수준인 1조 1,887억원을 시현할 것으로 전망한다. 동기간 베트남 및 러시아 법인 매출도 각각 연평균 10%(로컬통화 9%), 5%(로컬통화 11%) 성장했다.

2021년 해외 법인 합산 매출액은 1조 6,301억원(YoY 10.7%)으로 추정한다. 이는 ‘사드’ 이전 1조 6,118억원을 상회하는 수치이다. 반면, 오리온의 시가 총액은 5.3조원에 불과하다. 분할을 감안해 홀딩스와의 합산 시가총액과 비교하더라도 7조원에 한참 못 미친다. 과거 대비 증진된 체력을 주가는 반영하지 못하고 있다는 판단이다.

 

올해 대형주 가운데 실적 모멘텀 가장 좋아

 

올해 연결 매출액 및 영업이익을 각각 2조 4,201억원(YoY +8.5%), 4,357억원(YoY +15.8%)으로 추정한다.

전년 높은 베이스에도 불구하고, ① 양산빵(쎄봉), 견과바 등 적극적인 신제품 출시 및 ② 1분기/4분기 춘절 효과, ③ '타오케노이' 라인업 확대 기인해 YoY 8.9%(로컬통화 기준) 매출 성장이 가능할 것으로 전망한다.

④ 중국 법인은 2011년을 마지막으로 초코 파이 판가 인상이 전무하다. 최근 판가 인상 흐름 감안시 충분히 가능성을 열어둘 수 있다. 초코파이 판가 10% 인상시(중국만), 오리온 연결 영업이익은 기존 추정치 대비 6.5% 개선 효과가 있을 것으로 추정한다.

⑤ 한국/베트남/러시아도 신규 제품 및 Flavour 확대를 통해 견조한 매출 성장을 시현할 것으로 기대된다.

 

1분기 실적 시장 기대치 부합 예상

 

1분기 연결 매출액 및 영업이익은 각각 6,034억원(YoY +11.8%), 1,083억원(YoY +11.6%)으로 추정한다. 시장 기대 치에 부합하는 호실적을 전망한다. 전년 높은 베이스에도 불구 하고 중국 법인 매출이 전년동기대비 16% 증가하면서 전사 실적 개선을 견인할 것으로 전망한다.

 

하나 심은주

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한강유람선탑승권가격 및 주차이용 정보

 

오리온 (271560) 지금까지는 순조롭다

 

투자의견 매수, 목표주가 170,000원 유지

 

- 2021년 3~5월 전년 기저 부담이 상당하나 지난해 코로나 확산 초기 수요급증, 경쟁사의 공급 차질에 기인한 이례적 현상으로 전년 기저 부담에 대한우려보다는 주요 국가에서의 점유율 확대 추세에 중점을 둘 필요

 

- 조정 시 매수 접근 유효

 

2021년 1~2월 실적 Review

 

- 2021년 1~2월 오리온의 국가별 법인 합산 매출액은 4,329억원(+29% yoy),영업이익은 801억원(+78% yoy) 기록. 국가별로는 1) [한국] 매출액은 전년동기 대비 3% 증가한 1,304억원(vs 2020년 1~2월 +6% yoy), 영업이익은전년 동기 대비 20% 증가한 237억원(vs +18% yoy)을 기록하였으며 영업이익률은 +3%p yoy.

2) [중국] 매출액은 전년 동기 대비 54% 증가한 2,240억 원(vs -20% yoy), 영업이익은 전년 동기 대비 273% 증가한 395억원(vs -65% yoy)을 기록하였으며 영업이익률은 +10%p yoy.

3) [베트남] 매출액은 전년 동기 대비 26% 증가한 643억원(vs +18% yoy), 영업이익은 전년 동기 대비 17% 증가한 146억원(vs +74% yoy)을 기록하였으며 영업이익률은 -2%p yoy. 동기간 베트남 환율은 전년 동기 대비 6% 평가 절하되어 현지 통화 기준 1~2월 매출 성장률은 +30% yoy 상회, 영업이익 증가율 역시+20% yoy 상회.

4) [러시아] 매출액은 전년 동기 대비 10% 증가한 142억원(vs +36% yoy), 영업이익은 전년 동기 대비 5% 증가한 23억원(vs +144% yoy)을 기록하였으며 영업이익률은 -1%p yoy. 동기간 러시아 환율은 전년 동기 대비 20% 평가 절하되어 현지 통화 기준 1~2월 매출 성장률은 +30% yoy 상회, 영업이익 증가율은 +20% yoy 상회

 

- 2021년 중국, 베트남 명절 연휴 시점 차이로 관련 물량이 전년 대비 1~2월에 집중되며 실적 성장을 견인한 바 있으나 중국을 제외한 한국, 베트남, 러시아에서의 전년 기저가 상당하였음에도 괄목할만한 외형 성장세 시현

 

 

대신 한유정

 

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