[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]
코스맥스 192820
* 1Q21 매출액은 3,350억원 (+2% y-y), 영업이익은 187억원 (+16% y-y) 달성하며 시장 컨센서스 부합 전망.
* 경쟁사와 차별화되는 안정적인 매출, 수익성 개선을 통한 (특히 중국에서의) 두 자릿수 영업이익 성장이 돋보이는 실적.
* 목표주가를 16만원으로 7% 상향조정하며 업종 내 top pick으로 추천.
WHAT’S THE STORY?
1Q21E 중국 주도의 실적 호조 전망: 1Q21E 매출액 3,350억원 (+2% y-y), 영업이익 187억원 (+16% y-y), 순이익 113억원 (+101억원 y-y) 달성하며,
시장 컨센서스를 매출액은 6.5% 하회하나 영업이익은 부합할 전망.
1) 1Q21E 실적의 주인공은 중국. 0% 마진 용기 매출 중단 효과에도 불구하고 매출액 4% y-y 성장하며 순이익 63억원으로 흑자전환 전망 (+68억원 y-y). 중국의 강한 화장품 수요와 로컬 브랜드업체들의 선전과 궤를 같이 하고 있는 실적.
2) 한국은 1Q20 손소독제 기저효과로 매출액과 순이익이 전년대비 한 자릿수 감소할 것으로 전망되나, 두 자릿수 매출 감소가 예상되는 경쟁사 대비로는 여전히 안정적인 모습을 시현할 것으로 전망.
3) 미국의 매출액은 1Q20 공장가동 중단 기저효과와 위생용품 수주로 41% y-y 성장 기대되나, 생산성이 낮아 100억원 안쪽의 순손실 규모가 지속 발생할 전망. 공헌이익률이 높은 한국과 중국의 매출 부진, 공헌이익률이 낮은 미국의 매출 고성장은 영업이익에 부정적.
2021E preview: 2021년 매출액 1.51조원 (+9% y-y), 영업이익 979억원 (+47% y-y), 영업이익률 6.5% (+1.7%pts y-y) 전망.
중국과 미국에서의 공장운영 정상화 (1H20 공장 셧다운 기저효과), 신규고객 확대, 그리고 생산성 향상 작업이 2021년 이익 성장을 견인할 전망.
2021년 봄 시즌부터, 2020년 내내 잔뜩 위축 되었던 브랜드업체들의 신제품 출시가 본격화 되고 재고수준 정상화가 진행되며 동사의 가격 협상력이 개선되기를 기대하는 한편, 동사의 영업활동 정상화에 따른 신규고객 확보도 기대.
목표주가 상향조정: 2021년 영업이익 전망치를 기존 전망 대비 2% 상향조정하는 한편, 글로벌 동종업종 밸류에이션 상승을 반영해 목표주가를 기존 15만원에서 16만원으로 7% 상향조정.
이는 2021E P/E 24배 수준인데, 글로벌 화장품업종 2021년 평균 P/E 40.5배에 ODM사업자 할인 30%, 코로나19로 낮아진 이익 가시성 감안해 추가 15% 할인율을 적용한 것. 화장품업종 top pick 추천.
1) 코로나19 위기에도 경쟁사를 압도하는 수주 실적으로 경쟁력을 입증하였고,
2) 이는 2021년 업황 회복 국면에서 차별화된 실적으로 확인될 것으로 기대되며, 3) 아직 중국과 미국법인의 가동률 향상 및 원가관리를 통한 수익성 개선 여지가 충분해 중장기 이익 성장성도 높기 때문 (2021E~2023E 영업이익 CAGR 30% 기대).
삼성 박은경
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