[티케이케미칼] 해운 자회사 실적 급증으로 펀더멘털 가파르게 회복될 전망.

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티케이케미칼 104480

 

 

* 2021년부터 화학 수익성 개선 뿐만 아니라 해운 자회사 실적 급증으로 펀더멘털 가파르게 회복될 전망. 

 

* 해운 계열사 지분가치만으로도 현재 시가총액을 넘어설 정도로 업황회복 빠르게 진행되었을 뿐만 아니라, 동사의 밸류에이션 저평가 매력도 크게 부각될 수 있을 것.

 

 

WHAT’S THE STORY?

 

Company overview: 동사의 사업영역은 화학, 건설, 전자부품으로 나뉘며, 2020년 매출 비중은 화학 86%, 건설 9%, 전자부품 5%로 구성. 화학부문은 PET Chip, 폴리에스터 장섬유, 스판덱스 등을 생산 중. 한편 SM그룹의 해운계열사 에스엠상선과 대한해운에 대한 지분을 각각 29.6% 및 25.3% 보유하고 있으며, 이에 대한 지분법손익을 인식 중.

 

Point (1), 화학업의 회복: 2019년 및 2020년 화학부문 영업이익률은 각각 -0.5% 및 -6.8%를 기록. 이는 폴리에스터 장섬유와 스판덱스의 적자지속에 기인. 한편 4Q20부터 폴리에스터 및 스판덱스 스프레드 가파르게 회복하며, 수익성 개선 개시. 이에 따라 2021년 화학부문 영업이익률은 가파르게 개선될 수 있을 것.

 

Point (2), 해운업 호황 수혜: 2020년 해상물동량 증가에 따른 해운운임 급증으로 해운업을영위하는 계열사 실적은 가파르게 턴어라운드. 특히 컨테이너선을 영위하는 에스엠상선의 실적이 2H20부터 회복세를 개시하였으며 2021년 보다 큰 폭의 이익성장 예상. 이에 따라 동사가 인식하는 지분법이익은 2019년 200억원, 2020년 380억원에서 2021년에는 전년 대비 3배 이상 성장 가능.

 

Point (3), 자회사 상장에 따른 지분가치 부각: 해운업 호황을 누리고 있는 에스엠상선은 2H21 상장을 계획하고 있으며, 동사는 이에 대한 지분 29.6% 보유. 언론보도에 따르면, 시장에서 예상하는 에스엠상선에 대한 기업가치가 1조원 이상인 반면, 올해 실적급증을 반영할 경우 사측은 기업가치가 2.5조원까지 상승할 것으로 추산.

보수적으로 1.0~1.5조원으로 가정할 경우, 동사의 에스엠상선 지분가치만 2,960~4,440억원으로 추산. 현재 보유중인 대한해운 지분가치(1,872억원)까지 감안할 경우, 해운 자회사 가치만 4,830~6,310억원으로 현재 시가총액(4,208억원)을 상회할 전망.

 

삼성 조현렬

 

 

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