[한화생명] 1분기 손익 상당히 괜찮을것!

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

한화생명 088350

 

1Q21F 순이익 컨센서스 70% 이상 상회할 전망

1분기 순이익은 1,723억원으로 YoY +260.2%, QoQ 흑자 전환하며 컨센서스를 크게 상회할 전망이다. 순이익 증가율이 높은 이유는 전년 동기에 적립한 변액보증준비금에 따른 기저와 일부 환입 효과에 주로 기인한다.

이외에는; 사차손익이 전년 대비 +41.6% 개선됨(위험손해율 82.2%)에 따라 보험이익 1,929억원(YoY +30.9%, QoQ -11.5%), 이자율차 Spread는 국내외 증시 호조 등의 영향으로 -72bp를 추정치로 제시한다. 2021F 순이익은 1분기 호실적과 지난 해 일회성 손실의 소멸 등으로 전년 대비 +57.2% 개선될 전망이다.

 

시장금리 상승에 따른 명암

동사는 금리 상승 수혜가 큰 회사이다. 시장금리가 상승하면 변액보증손익과 신규투자이원이 개선되며,

보험부채 시가평가 관련 불확실성이 완화되기 때문이다. 특히, 시가평가 관련 리스크 감소는 Valuation 할인을 축소하는 요인이기에 주가의 확실한 Re-Rating 요소임은 틀림없다.

하지만 지난 금리 하락기에 매도가능증권을 확대한 영향으로 금리 상승에 따라 RBC 비율이 하락하는 구간에 진입하였으며, 이러한 RBC 비율은 주주환원정책은 물론 회사 경영상 운신의 폭을 결정하므로 발목을 잡는 요인으로 볼 수 있다. 게다가 동사는 2022년까지 계정 재분류를 하지 못하기에 오직 이익잉여금 확보로 버텨야 하는 상황이다.

올해 금리 레벨에 따라서 RBC 비율 200%를 소폭 하회할 가능성도 있다.

 

목표가 상향. 금리에 대한 포트폴리오 관점에서 접근 추천

 

한화생명보험에 대한 목표 주가는 당사 시장금리 전망 상향에 따라 Valuation 할인율을 축소한 영향과 이익 추정치 상향으로 기존 목표가 대비 +47.6% 상향한 3,100원을 제시한다.

한편, RBC 비율 둔화 가능성으로 주주가치 제고 열위, 新 제도 불확실성이 상존함을 감안하여 투자의견은 중립을 유지하며,

자본적정성 제고에 대한 명확한 방안과 시장금리 추정치 추가 상향 시 투자의견과 목표 주가 상향이 가능하다. 동사의 주가는 시장금리에 매우 민감하기 때문에 금리에 대한 포트폴리오 관점에서 접근을 추천한다.

 

하나 이홍재

 

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