[JYP Ent.] 남친짤 JYP, 잘나간다 JYP

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JYP Ent. 035900

 

[JYP Ent.(035900)] GOT7 공백에도 2년 뒤 영업이익은 최소 60% 증익 전망

 

실적 추정 상향 및 추가 상향 여지 매우 높음

 

가장 강조하고 싶은 점은 코로나19에도 불구하고 기획사 산업은 오히려 (SM을 제외한) 3개 기업이 증익했다. 이는 1) 케이팝 팬덤의 글로벌 및 시스템 수출에 따른 해외 매출 증가,

2) 매출의 온라인화(위버스/비욘드라이브), 그리고 3) 비용 통제 및 적자 사업부 정리가 빠르게 진행되고 있고 이는동 산업의 미래에 대한 강력한 컨빅션을 가지게 하는 바이다. JYP는 여기에 더해 상반기 한국 남자(SBS <LOUD>),

하반기 중국 남자, 2022년 니지 프로젝트 남자 버전 및 미국 등 총 4팀 데뷔를 계획하는 상당한 모멘텀을 보유하고 있다. GOT7의 매출 공백에도 불구하고 중국 음원 재계약과 2년 내 트와 이스의 전성기 매출을 넘어설 것이 확실한 니쥬를 감안할 때 2년 뒤 최소 60% 이상 증익한 700억원대의 영업이익이 예상 되며, 이는 전술한 신인 4팀의 실패를 가정한 것이다.

 

4Q Review: OPM 25.2%(-5.2%p YoY)

 

4분기 매출액/영업이익은 각각 417억원(-6% YoY)/105억원 (-22%)으로 컨센서스(120억원)를 하회했다.

앨범은 트와이스/GOT7/스트레이키즈 등이 반영되었으며, 유튜브 매출은 47억원(+102%)으로 사상 최대였다. 니쥬는 12월 정식 데뷔 였음에도 50억원의 매출을 기여했는데, MD와 광고 매출이 아직 미반영되었다.

2023년 연간 3번의 컴백과 투어/MD까지 합산하면 최소 연간 400억원 내외의 매출 기여가 예상된다. 비용 측면에서는 (1~3Q 보수적 반영에 따른) 인센티브 증가 10억원 및 1회성 컨설팅 비용 7억원 등이 반영되었으며, 영업외로는 옵티머스 펀드와 관련 25억원의 추가 손실 확정 및외환차손(20억원)이 반영되었다.

 

중국 신규 음원 계약 만으로도 GOT7 이익 공백 상회 예상

 

2016년 CMC와 연간 약 10억원의 아쉬운 중국 음원 공급 계약이 이어져 왔다. 이번에 재계약된 중국 음원은 금액이 공시 되지 않았으나, 최근 경쟁사(SM/YG)들의 재계약 금액과 트와이스/스트레이키즈/ITZY 등의 글로벌 팬덤을 감안하면 100억원 내외로 예상되며, 이는 연간 GOT7의 매출 공백에 따른 감익(약 60억원 추정)을 상쇄하고도 남는 수준이다.

 

하나 이기훈

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JYP Ent. (035900/매수) 어김없이 탄탄한 실적

 

4Q20 Review

연결 매출액 417억원(YoY -6.0%), 영업이익 105억원(-22.1%), 예상 범위에 부합

- 공연 공백으로 외형 감소가 불가피했으나 음반/디지털콘텐츠 매출 호조로 이를 대체

- 매출액 mix 변화 따라 인세 -6%, 제작비 -12% 감소, GPM 개선 (54.2%, +4.4%p)

- 1) 음반/음원(+47.1%): 트와이스 48만, 스키즈 20만, GOT7 34만 등 총 104만장 판매

- 2) 매니지먼트(-53.6%): 공연(-100%), 광고(-40%) 등 코로나 영향 극심

- 3) MD/기타(-26.2%): 유튜브 47억원(+102%), 니쥬 팬베이스 증가 효과

- 판관비 증가(인건비, 수수료)에도 수익원 이동(매니지먼트(콘텐츠)으로 체질 개선 확인

 

21년 실적 기대감 상승

글로벌 프로젝트와 적극적인 수익화가 기대되는 21년

- 데뷔 초기임에도 니쥬(NiziU)는 음반, 음원, 유튜브 등에 걸쳐 4Q 매출에 50억원 기여

- 2세대 라인업 성장(스키즈, ITZY), 풍부한 신인 모멘텀(5월 ‘LOUD’ 방영)을 두루 보유

- 중국 Project C, 일본 보이그룹, 미국 신인 개발 파트너십 등 글로벌 라인업 대비 지속

- 한편 고성장 중인 유튜브 채널 내 글로벌 트래픽 비중 대폭 확대(17년 32% ( 59%)

- 디지털 콘텐츠 호조 지속되며 콘서트 없이 증가한 실적 체력이 재증명될 시기로 판단

 

투자의견 및 Valuation

‘매수’ 의견과 목표주가 4.7만원 유지

- 목표 시가총액은 21F 지배주주순이익 540억원에 Target P/E 30배 적용

- 공연 중단에 따른 실적 우려는 콘텐츠 호조로 해소, 추후 리오프닝 기대감 부각 가능

- 캐시카우(트와이스), 성장(스키즈/있지), 글로벌(NiziU, 미/중/일 신인) 겸비한 최전성기

- 라인업 확대, NiziU 활동 본격화, 장기 신성장 동력(AR/VR 등) 감안해 매수 추천

미래에셋대우 박정엽

 

 

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