[NAVER] 쿠팡 상장 임박, Z 홀딩스 사업 계획 구체화!

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NAVER 035420

 

NAVER (035420) 3월부터 지분법이익 반영. 11일 쿠팡 상장에 주목

 

목표주가 50만원, 매수 투자의견 유지

 

- SoTP 방식으로 산출한 목표주가 50만원 유지. 쿠팡 상장에 따른 peervaluation 상승 효과를 고려해 커머스 부문 적정 가치를 28.7조원으로 추정.쿠팡이 성공적으로 상장할 경우 국내 이커머스 시장에서 1, 2위를 다투고 있는 네이버 쇼핑 가치 더욱 부각될 것

 

- 통합 Z홀딩스 지분법 이익을 3월부터 반영하여 2021년 순이익 추정치를 기존 1.1조원에서 1.5조원으로 상향. 이에 따라 21년 PER은 기존 추정치 기준59배에서 38배로 하락. 통합 경영을 시작하는 Z홀딩스의 사업 성과가 가시적으로 나타날 경우 지분가치 상승 가능성 높음

 

쿠팡 상장 임박, Z 홀딩스 사업 계획 구체화

 

- 쿠팡 공모가 35달러로 결정. 최근 상향된 공모가 밴드 32~34달러(기존27~30달러) 상단도 넘어서는 수준. 공모가 기준 시가총액은 무려 72조원

- 쿠팡과 네이버 쇼핑의 2020년 거래대금은 각각 22조원, 27조원이었음. 전략과 실적 구조는 다르지만, 거래대금 기준으로 네이버 쇼핑이 1위를 차지하고있는 만큼 쿠팡 상장에 따른 네이버 쇼핑 사업가치 재부각 가능성 높음

 

- 한편 라인과 야후재팬의 합작법인 A홀딩스 설립 완료. A홀딩스는 전략적 지주사 역할을 수행하며 중간 지주사인 Z홀딩스 지분 65%를 보유. Z홀딩스는사업회사인 라인과 야후재팬 지분을 100% 보유하는 구조

 

- Z홀딩스는 출범과 함께 커머스, 핀테크, 로컬·버티컬, 공공 등 4개 분야를 미래 사업으로 집중 육성하겠다는 계획 발표. 커머스 강화를 위해 21년 상반기중 네이버 '스마트스토어'의 일본 출시도 계획 중. 라인 모바일 메신저에는 '라인 기프트', '공동구매', '라이브 커머스' 등의 기능도 탑재 계획

 

- 종합하여 Z홀딩스는 23년 매출 2조엔(21.2조원), 영업이익 2.3억엔(2.4조원)달성 목표 공개. 20년 Z홀딩스 영업이익은 1.9억엔(2조원), 라인 영업적자는약 290억엔(3천억원, 일회성 이익 제외), 합산 1.6조엔(1.7조원) 수준이었음.커머스, 핀테크 등 주요 서비스의 시너지 효과가 기대되고, 최근까지도 대규모 비용이 소요된 간편결제 서비스 등에서 마케팅비 감축이 가능하다는 점을 고려하면 달성 가능한 수준이라고 판단

 

- 23년 가이던스 기준 현재 Z홀딩스 PER은 15배 내외. Z홀딩스 주가는 사업성과를 확인하며 우상향 할 것으로 전망되며, 이에 따른 지분가치도 점진적으로 상승할 것으로 전망

 

대신 이민아

 

 

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