[OCI] 태양광주 폴리실리콘 흑자! 매수의견 다수!

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

OCI 010060

 

 

목표가 87,000원과 매수 유지

공급 차질 및 수요 강세로 폴리 시황 강세 지속 전망: 매수 유지

 

- 폴리실리콘 가격 강세 및 원가 절감으로 3분기 흑자 전환, 4분기 추가 개선 전망

 

- 공급 차질은 점차 해소되고 있으나 태양광 수요가 예상보다 강해 시황 강세 지속

 

- 최근 글래스 부족으로 태양광 모듈 출하량이 수요 대비 적은 상황. 21년 초 글래스 설비 증설되면 수요가 추가적으로 성장할 수 있어

 

- 폴리실리콘은 21년까지 증설 제한적, 공급 차질 해소되더라도 폴리 수급 타이트 전망

 

- 바이든 영향: 당선되지 않더라도 21년까지 수급 타이트, 당선 시 업사이드 포텐셜

 

- 투자의견 매수 및 목표가 87,000원 유지: 실적 강세 등 긍정적 모멘텀 지속 전망

 

 

예상치 소폭 상회

3Q Review: 폴리실리콘 가격 강세, 원가 절감 효과 등으로 흑자 전환

 

- 3분기 영업이익 181억원으로 예상치 소폭 상회하며 흑자 전환

 

- 폴리실리콘 가격 상승 및 판매량 증가로 베이직 케미칼 부문 흑자 전환

 

- 석유화학 및 카본케미칼 부문도 수요 회복으로 점진적 개선

 

- 컨퍼런스 콜 회사는 4분기에도 폴리실리콘 시황 강세 지속될 것으로 전망

 

- 반도체용 폴리실리콘 공급 계약 확대, DCRE 도시 개발 11월 1차 분양 시작 예정

 

 

21년까지 실적 강세 예상

4분기~21년 보다 의미 있는 실적 개선 전망

 

- 4분기 영업이익 328억원으로 추가 개선 전망

 

- 폴리 가격은 7월부터 상승하기 시작해 4분기 평균 판매 가격 전분기대비 상승 추정

 

- 중기적으로 반도체용 폴리 매출 확대, DCRE 분양 등으로 추가 실적 개선 전망

 

미래에셋대우 박연주

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투자의견 매수 유지, 목표주가 85,000원으로 24% 상향

 

- 목표주가는 SOTPs 방식으로 산출 vs. 12MF 기준 목표 PBR 0.8배에 해당

 

- 2021년 폴리실리콘 가격 전망치 상향(8.5→9.7달러/kg)에 따른 실적 추정 변경(2021F EPS +52%)을 반영하여 목표주가를 기존 대비 24% 상향 조정

 

- 정상화된 현재의 폴리실리콘 가격 수준 하에서 충분히 이익 창출이 가능하다는사실을 이번 실적을 통해 입증했기에 폴리실리콘의 사업 가치를 상향

 

- 한국에서의 폴리실리콘 사업 중단 이후 상각이 종료된 설비가 남아있어 향후예상보다 가파른 수요 증가에 대응한 증설 결정에도 부담 크지 않은 상황

 

3Q20 영업이익 181억원(흑전 QoQ)으로 시장 기대치 대폭 상회

 

- 3분기 영업이익은 181억원을 기록하며 8개 분기 만에 흑자 전환에 성공

 

- 당사 추정치(85억원) 및 컨센서스(101억원)를 대폭 상회하는 양호한 실적 기록

 

- 폴리실리콘이 포함된 베이직케미칼 부문의 이익 개선이 가장 긍정적인 요소

: 1) 중국 경쟁사 생산 차질에 따른 가격 급등(판가 +30% vs. 시장 가격 +49%), 2) 말레이시아 정기보수 종료 및 공정 개선(판매량 +80%) 등 덕분

 

- 베이직케미칼의 합산 영업이익이 220억원 수준인 점을 감안하면 폴리실리콘사업(한국+말레이시아)만 고려해도 이미 3분기 흑자 전환 추정

 

- 폴리실리콘의 구조적 흑자 전환을 확인한 점이 핵심: 1) 폴리실리콘 가격 정상화, 2) 말레이시아 원가 절감 등 덕분. 3) 반도체용 폴리실리콘 판매도 계획대로증가 전망(SK실트론 공급 계약 체결, 2,755억원 규모)

 

- 4Q20 영업이익 335억원(+86% QoQ)으로 추가 증익 기대: 최근 폴리실리콘가격이 하향 안정세를 보이고 있으나 단기에 급등한 시장 가격의 후행적인 판가 반영으로 4분기에 추가적인 실적 개선이 가능할 전망

 

 

대신 한상원

 

 

 

 

 

 

 

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