[강원랜드] 입장객 제한 효과 지속, 목표주가는?

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강원랜드 035250

 

1Q21 연결 영업이익 -610억원(적자지속) 추정

 

2020년 12월부터 2021년 2월 14일까지 비수도권 사회적 거리두기 단계가 2단계로 높아지면서 카지노 영업이 중단되었었다.

2월 15일부터 3월 말까지 영업하는 기간 동안 8.7만명(-80% YoY) 정도의 방문객이 있었던 것으로 추정된다. 동일 시간 카지노 입장객 1,200명(일별 약 1,900명) 정도로는 매출액의 급격한 감소를 막을 수는 없었다. 영업이 익도 -610억원 정도까지 낮아진 것으로 계산된다.

 

1분기부터 바뀐 폐광기금(지방세) 계산 방법이 적용되었다.

기존에는 세전이익의 25%(카지노 매출액으로 바꿔서 계산하면 약 11%) 수준 이었다. 신규 세율 계산 방법은 카지노 매출액에서 13%를 세금으로 내는 것으로 바뀌었다. 코로나로 인한 세전이익 적자 상황에서도 세금을 내도록 바뀌게 된 것이다. 1분기에는 116억으로 예상된다.

 

연결 영업이익 2021년 -1,366억원, 2022년 3,353억원 전망

 

폐광기금(지방세) 증액 때문에 향후 실적 추정치도 바뀌게 되었다.

연간 연결 영업이익을 2021년 -1,366억원, 2022년 3,353억원으로 기존 보다 소폭 하향한다. 지방세 때문에 결과적으로 2022년 영업이익이 220억원 정도 감소하게 될 전망이다.

영업이익이 낮아지게 되면 세전 이익과 법인세(국세)가 감소하고 결국 배당(중앙 정부 지분)까지 줄어 드는 효과가 나타날 수도 있다. 지방정부를 위해서 중앙정부가 희생하는 상황을 극복하기 위해서는 매출액을 늘리는 방법을 찾게 될 것이 다. 테이블 증설, 테이블 베팅리밋 상향, 기타 매출 증가 방안 등이 나올 것으로 기대하는 이유다(2013년 테이블 증설 이유).

 

목표주가 28,000원으로 하향, 투자의견 ‘매수’ 유지

 

목표주가를 29,000원에서 28,000원으로 하향한다.

2022년 실적을 기준으로 목표주가를 계산했다. 2022년 예상 EPS 1,453원에 Target PER 20배(테이블이 증설되면서 실적이 개선되던 12~16년 밸류에이션 평균치)를 적용했다. ‘매수’ 의견을 유지한다.

백신이 효과적이라면 내국 인이 주요 고객인 강원랜드 입장객은 외국인 전용 카지노에 비해서 훨씬 빠르게 회복될 가능성이 높다. 수요는 많기 때문에 영업이 재개된 현 시점에서는 향후 매출 회복에 대한 기대감을 가져볼 만 하다.

 

신한 성준원, 이해니

 

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