[롯데관광개발] 주가는 싸고, 제주드림타워 개장은 예정!

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롯데관광개발 032350

 

주가는 싸고, 기회비용은 높지 않은 구간

 

올해 상반기에 관심 가져야 할 기업이다.

제주드림타워 완공후 카지노 영업허가를 기다리고 있는데, 입지와 캐파(호텔 객실)를 바탕으로 포스트 코로나 시대에서 중국향 기대감이 반영되며 2014년 초반의 파라다이스(12MF P/B 4배)나 GKL(12MF P/E 20배 전후)과 같이 고 멀티플의 구간을 향유할 가능성이 높다. 현 주가는 건물 가치 수준이다.

 

이르면 3월 제주드림타워 카지노 개장 예정

 

작년 11월 복합리조트 제주드림타워 준공 후, 12월 그랜드 하얏트 호텔을 먼저 개장했다. 올해 초에는 카지노 입점 전제조건인 5성급 호텔 등급을 취득했으며, 현재는 카지노 확장 이전 신청을 준비하고 있다.

허가의 전제조건은 1)카지노 산업 영향평가와 2)제주도의회 의견 청취인데, 전자는 작년 8월 심의위원 15명 중 14명이 적합, 1명이 조건부 적합 의견을 제시해 사실상 2월 도의회 의견 청취만을 남겨둔 상태다. 빠르면 3월, 늦어도 2분기 내 영업이 가능할 전망이다.

 

하반기 멀티플의 동반 상승 구간이 시작

 

코로나19 이후 온기 영업 가정 하에서 1,600실에 달하는 호텔 캐파와 마카오 윈팰리스/갤럭시/멜코크라운 등의 출신 경영진들의 무형자산(네트워크/경험 등)이 시너지를 낸다면 연간

1) 카지노 매출은 6,000~8,000억원(각각 테이블 당일 매출 165~223만원 가정), 2) 호텔은 1,200~1,400억원 (투숙률 70~80% 및 ADR 30만원 가정), 3) F&B는 1,000억원 내외(호텔 대비 0.8배)가 가능할 것으로 예상된다.

합산 실적은 매출은 8,000억원~1.05조원, 영업이익은 1,400 ~2,100억원 내외 수준이다. 현 시가총액은 보수적인 가정 하에서도 예상 P/E 10배 수준에 거래되고 있다. 

카지노는 정부의 허가를 받아야 하는 규제 산업으로, 영종도를 제외하면 제주도의 드림타워가 유일한 신규 복합리조트다. 포스트 코로나 시대에 중국향 기대감이 확대되며 파라다 이스/GKL 등과 함께 밸류에이션 상승 가능성이 높다.

 

하나 이기훈

 

 

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