[롯데케미칼] 서프라이즈

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

롯데케미칼 011170

 

투자의견 매수 유지, 목표주가 470,000원으로 18% 상향

 

- 목표주가는 12MF BPS에 목표 PBR 1.1배(vs. 기존 1.0배)를 적용하여 산출

 

- 이익 추정치 변경(2021F OP 기존 1.55조원 vs. 신규 1.97조원)을 반영하여 목표 PBR을 상향함에 따라 목표주가도 기존 대비 18% 상향 제시

 

- 올해 이익 수준은 2018년(1.95조원)과 유사한 수준이나 당시는 호황기 끝자락의 이익 둔화 국면이었으나 현재는 구조적인 시황 상승을 기대 가능한 상황

 

- 미국 설비들의 한파 이후 점진적 재가동 시작으로 시황 조정에 대한 우려가 존재하나 2H20에도 미국, 한국 등에서의 설비 트러블 이후 재가동에도 계단식 스프레드 상승을 경험 → 현재의 수급이 그만큼 타이트하다는 의미

 

- 미래 성장성을 좌우할 친환경 제품에 대해서도 구체적인 가이던스(2030년 매출액 3조원, 23년 화학적 재활용 양산 개시)를 제시한 점 역시 긍정적

 

- 과거 호황기에 PBR이 1.4배까지도 상승했던 점을 감안하면 현재의 수요 견인호황기에서도 주가의 업사이드를 60만원까지도 열어두고 대응할 필요. 이익 추정치(컨센서스)의 추가적인 상향 조정을 앞두고 적극적으로 매수에 나설 시점

 

1Q21 OP 4,720억원(+122% QoQ)으로 컨센서스(3,637억원) 상회 전망

 

- 화학 시황 호조로 올레핀과 타이탄의 견조한 실적 기대. 특히 올레핀의 경우 대산 공장 재가동으로 이익 급증 예상(+228% QoQ)

 

- LC USA(미국 ECC)도 한파에 따른 가동 차질(기회손실 2백억원 내외 추산) 불구 영업이익 139억원으로 영업이익률 9% 기록 전망

 

- 첨단소재도 후행적 판가 인상을 통한 이익 증가(+19% QoQ)가 예상되며, 부진했던 아로마틱스의 경우 전분기 및 전년 동기 대비 흑자 전환을 기대

대신 한상원

 

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1Q21 영업이익 4,228억원(+99% QoQ)으로 컨센서스 상회 예상

 

1Q21 영업이익은 4,228억원(+99% 이하 QoQ)으로 컨센서스 3,637 억원을 상회할 전망이다. 올레핀 영업이익은 2,498억원(+181%)으로 대폭 개선될 전망이다. 대산공장 재가동에 따른 원가절감과 스프레드 호조세가 지속되고 있기 때문이다. 타이탄도 타이트한 수급에 따른 PE/PP 스프레드 강세로 호실적이 예상된다.

 

첨단소재는 지연됐던 컴파운딩 ABS 판가 인상으로 1,066억원(+29%) 의 영업이익이 기대된다. LC USA 영업이익은 가동 중단 영향에도 MEG 스프레드 개선으로 108억원(흑자전환, OPM 8.8%)이 예상된다.

 

2021년 영업이익 1.74조원(+393%)으로 턴어라운드 전망

 

현재 화학 시황은 美 한파에 따른 대규모 공급 차질과 중국 춘절 이후 수요 회복으로 강세가 지속되고 있다. 향후 공급 정상화와 증설 물량을 감안해도 경기 회복에 따른 수요 강세로 수요 우위의 상황이 연출되며 스프레드의 추세적인 상승이 가능할 전망이다.

 

2021년 영업이익은 1.74조원(+393%)이 예상된다. 올레핀 영업이익은 업황 개선과 대산 재가동으로 1.0조원(+535%)이 기대된다. 타이탄은 PE/PP 스프레드 강세가 지속되며 2,868억원(+267%)의 영업이익이 예상된다. 첨단소재는 전방 수요 호조세로 이익 성장이 지속되며 LC USA는 MEG 스프레드 회복으로 큰 폭의 흑자전환이 기대된다.

 

목표주가 450,000원(+17%)으로 상향, 투자의견 '매수' 유지

 

목표주가는 목표 PBR과 21년 실적 추정치를 상향 조정하여 450,000 원(+17%)으로 상향한다. 올해는 시황 개선이 예상되고 이익이 큰 폭으로 증가하는 시기이다. 2020년을 Peak out으로 에틸렌 증설 부담이 완화되고 수요가 개선됨에 따라 업황의 구조적 성장이 기대된다. 현재 주가는 21년 실적 기준 PBR 0.74배에 불과하며 목표 PBR(호황기 평균)은 1.1배이다. 경기 회복 초입 국면에서 1Q21부터 실적이 턴어라 운드하는 점을 감안하면 지금이 비중확대 적기라 판단한다.

 

신한 이진명

 

 

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