[롯데케미칼] TP 상향. 2021년 순현금 규모 확대로 ESG 성장 예상

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롯데케미칼 011170

 

대산공장 정상화 및 북미 한파 효과, 글로벌 경기회복으로 영업이익 큰 폭 증가. 해외 설비 증설을 통한 사업영역 확장 및 M&A 가능성, ESG 전략 등으로 지속가능한 성장을 추구하고 있음

▶ 북미 한파 및 경기회복에 의한 영업이익 개선

글로벌 경기회복과 북미 설비 트러블로 2021~2022년 평균 영업이익 추정치를 상향. 이에 목표주가를 37만원에서 44만원으로 20% 상향함. 인도네시아와 미국 등 설비 증설로 해외 사업이 지속적으로 확대되고 있으며,

우수한 재무구조를 기반으로 M&A를 통한 추가 성장의 기회가 열려있고, 친환경 플라스틱 전환과 ESG 경영전략 강화로 지속적인 성장이 가능하기에 투자의견 Buy를 유지함

 

1분기 영업이익 6,238억원(흑자전환 y-y, +188.5% q-q)으로 예상치를 상회했음. 모든 부문에 걸쳐 예상보다 높은 영업이익을 기록했는데 이는 북미 한파의 영향이 예상 크게 작용했으며, 글로벌 경기회복에 따른 수요 개선에 기인.

미국 자회사 LC USA의 경우 3분기 연속 영업적자에서 1분기 영업이익률 31.9%을 기록, 분기 최대 실적으로 흑자전환에 성공했음

 

▶ 2분기 우수한 실적 이어질 전망

 

말레이시아 자회사 LC Titan의 경우 가동률 상승과 북미 물량의 역내 유입 제한으로 영업이익률 20.4%로 상승하며, 2016년 이후 역대 두 번째 최대 영업이익 기록. 가장 큰 실적을 내는 Olefin 사업부의 경우 대산공장 정상화에 따른 생산과 판매량 증가, 제품 스프레드 강세로 영업이익률 16.2% 달성. 다만 2분기에는 대산공장 간이 보수로 기회손실 발생 전망

 

2분기 영업이익은 6,028억원(+1,731.1% y-y, -3.4% q-q) 추정. 북미 설비 정상화로 글로벌 제품 공급은 증가했지만 경기회복에 따라 실수요 및 재고 확충 수요가 증가하고 있음. 대산공장 정기보수에 따른 기회손실을 제외하면 1분기에 이어 양호한 시황이 이어질 것으로 판단됨

 

NH 황유식

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1Q21 영업이익 컨센 28% 상회. 상향된 컨센 마저 상회

 

1Q21 영업이익은 6,238억원(QoQ +194%, YoY 흑전)으로 컨센(4,872억원)을 28% 상회했다. 본격적인 시황 개선으로전 사업부의 실적이 개선된 가운데, 특히 LC Titan, LC USA, 아로마틱의 완벽한 턴어라운드가 도드라졌다

. LC Titan 영업이익은 1,331억원(QoQ +99%)이다. PE/PP 급등 영향이다. Olefin 영업이익은 3,131억원(QoQ +253%)으로큰 폭 개선되었다. 대산NCC 정상가동 및 PE/PP, MEG, BD 회복 영향이다. Aromatic은 PIA, PET 회복, 롯데첨단소재는 ABS, PC 판가 상향, LC USA는 한파로 인한 가동중단에도 불구 MEG 호전으로 뚜렷하게 개선되었다.

 

2Q21 영업이익 QoQ +13% 개선 전망

 

2Q21 영업이익은 7,061억원(QoQ +13%, YoY +2,046%)으로 추가 개선을 예상한다. 미국 글로벌 업체들의 6월 PP가격 인상 뉴스 및 낮은 글로벌 재고 등을 감안하면 견조한 시황은 지속될 것이다.

여전히, 미국/유럽 PE/PP는 초강세가 지속되고 있다. 최근 글로벌 의류업체들의 매출 가이던스 상승 제시가 줄을 잇고 있다는 점을 감안하면 2Q21부터 본격 적으로 MEG 및 Aromatic의 추가 개선 또한 기대된다.

 

TP 상향. 2021년 순현금 규모 확대로 ESG 성장 예상

 

2021~22년 추정치를 10% 가량 조정함에 따라, TP를 45만원에서 50만원으로 상향한다. TP는 2021년 기준 PER 8.2 배, PBR 1.15배에 불과해 전혀 부담스럽지 않다.

반면, 현주가는 PBR 0.7배, PER 5배로 이익 정상화 사이클 진입을 감안하면 과도한 저평가 상태다. 2021년 말 추정 순현금 1 조원 및 대산NCC 보험금 수령(미반영) 등을 감안하면, 2022 년 순현금은 2조원에 육박할 전망이다. 회사가 제시한 다운 스트림 확장, 리사이클 제품 관련 M&A, 친환경/배터리 소재(분리막 PE 등) 확장 등 신사업을 추진할 충분한 실탄이 마련되고 있는 것이다. 심지어, 부채비율도 40%에 불과해 재무적으로 매우 유리한 상황이다.

별도 기준 배당성향 30% 감안 시, 현 주가 기준 배당수익률은 3.4%로 배당 매력도 생겨났다. 이익 정상화 및 중장기 성장 가능성을 감안 시 편안한 투자가 가능한 영역이라 판단한다.

 

하나 윤재성

 

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