[현대백화점] 백화점이라면 현대백화점이지..!

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

현대백화점 069960

 

* 1Q21 매출액은 6,832억원 (+52% y-y; 이하 y-y), 영업이익은 650억원 (+336%) 달성. 컨센서스를 매출액은 부합, 영업이익은 12% 상회. 

* 백화점은 패션 등 외출 관련 상품의 빠른 수요 회복으로 매출액이 1Q19 대비 4% 성장. 한편 면세점은 마케팅 축소, 제품믹스 개선으로 영업손실률이 4.4%pts q-q 개선. 

* 목표주가 10.8만원 유지하며 (SOTP 밸류에이션 적용) BUY 투자의견 유지. 

 

WHAT’S THE STORY?

1Q21 review: 총매출 2.0조원 (+47%), 순매출 6,832억원 (+52%), 영업이익 650억원 (+336%) 달성. 명품과 가전의 매출 강세에, 2020년엔 부진했던 패션 매출이 반등하며 백화점 실적이 강하게 반등. 면세점도 경쟁 완화, 제품믹스 개선으로 뛰어난 실적 시현. 

▶ 백화점: 순매출액 4,974억원 (26.5%, 1Q19 대비 +4%), 영업이익 760억원 (+120%), 영업이익률 4.8% (+2.0%pts, 1Q19 대비 -2.0%pts) 달성. 2020년에도 강했던 명품 및 가전 매출 성장이 지속된 가운데, 2020년 극도로 부진했던 패션 매출이 반등 시작하며 2019년을 상회하는 매출 기록.

다만 제품 믹스 악화로 영업이익률은 여전히 2019년에 미치지 못하고 있음. 3월부터 수익성 높은 패션 성장세에 가속도가 붙기 시작한 모습인 만큼 2Q21부터는 수익성 개선까지 동반한 매출 성장 가능할 것으로 기대. 

 

▶ 면세점: 순매출액 2,153억원 (+169% y-y, +27% q-q), 영업손실 112억원 (y-y & q-q 적자축소), 영업손실률 5.2% (+19.0%pts y-y, +4.4%pts q-q) 달성. 중국 내 강한 화장품 수요로 중국 도매상 수요 강세 지속되는 한편, 동사의 인기제품 확보능력 개선으로 전분기 대비 매출액 및 영업이익률 크게 성장.

한국 면세업계의 협상력은 3Q20부터 계속해서 좋아지고 있는 것으로 추정. 2021년말까지 매 분기 영업손실 축소 추세 이어질 것으로 기대. 

 

목표주가 및 투자의견 유지: 2021년 이익전망을 미세조정함에 따라 목표주가를 기존 10.8만원 유지 (SOTP밸류에이션 적용, 2021년 P/E 11.4배 수준). 1Q21 영업이익은 2019년 동기 대비 13% 낮았으나 2Q21부턴 상승 반전해, 4Q21에는 2019년 동기 대비 +20%에 달할 것으로 기대되어 BUY 의견 유지.

지금은 코로나19 지속으로 여전히 여행 등 서비스에 지출이 어려워, 외출 수요 회복과 관련된 재화가 반사익을 누리는 시기이기 때문. 체감 내수보다 백화점 실적이 더 호조를 보일 수 있는 환경. 한편, 이는 중국에서도 마찬가지로, 국내 면세업체들의 對-중국도매상 협상력이 우세를 유지할 수 있을 것으로 기대.

 

삼성 박은경

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현대백화점 (069960/매수) 하반기는 면세가 모멘텀이 될 것

1Q21 Review

내수 소비 회복에 따른 양호한 실적 기록

- 매출 6,832억원(52%YoY), 영업이익 650억원(336.3%YoY)으로 시장 기대치 상회

- 상회 이유는 국내 내수 소비 회복 등에 따른 양호한 백화점 매출 회복 때문

- 1) 낮은 기저와 2) 보복 소비 심리 3) 해외여행 소비의 내수 전환 등에 따라 3/4월 백화점 매출은 19년보다 성장한 것으로 추정

- 1분기 면세 매출 50억 중반 추정. 중국 소매, 특히 화장품 시장 고성장에 따라 4/5월 매출 회복세 양호할 것으로 예상

- 백화점 부문 외형은 1) 기저 효과와 2) 해외여행 소비 내수 전환 효과가 약해지는 하반기로 갈수록 하향 안정화될 가능성 높음

 

하반기는 중국 소비 회복 수혜

중국 소비 회복에 따른 면세 부문 수혜

- 1Q21 중국 화장품 시장 41.4%YoY, 1Q19 대비 26.5%로 고성장

- 20년 중국 소매시장(자동차 제외) 내 화장품 시장 비율 1.0% 수준(한국 20년 6.8%)

- 중국 소매시장의 회복 및 화장품 시장 성장에 따라 하반기 면세 부문 외형 성장 및 수익성 개선 예상

 

목표주가 및 투자의견

목표주가 9.5만원→11.5만원 상향, 투자의견 매수 유지

 

- 21년, 22년 EPS 각각 5.5%, 4.5% 상향. 1) 코로나19 이후 국내 소비 정상화 및 2) 면세 매출 정상화(따이공 중심의 매출)를 반영하여 19년도 배수 적용

- 하반기 백화점 기존점은 1) 기저효과 및 2) 해외여행 소비 발생 등에 따라 하향 안정화 가능성 높음. 면세 부문의 외형 성장 및 수익성 개선 등에 따라 주가 상승 예상

- 22년 기준 PER 8.7배로 밸류에이션 부담 낮음. 투자의견 매수 유지

미래에셋 김명주

 

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