[종근당] 실로 놀라운 실적!! 어닝 서프라이즈서프라이즈!!

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

종근당 185750

 

어닝 서프라이즈라는 표현이 부족하다

 

종근당의 3분기 별도 기준 매출액은 3,575억원(YoY, 27.5%), 영업이익은 무려 140% 증가한 485억원(OPM, 13.6%)을 기록, 어닝 서프라이즈라는 표현이 부족할 만큼 놀라운 실적을 시현하였다. 1) 3분기 역시 코로나19 바이러스 재유행으로 비대면 마케팅 위주의 영업활동이 지속되면서 광고선전비가 전년 대비 24% 감소한 효과도 있지만, 2) 다른 도입신약 대비 마진 율이 높은 케이캡과 프롤리아와 같은 코프로모션 제품들 매출이 크게 증가하면서 원가율이 개선되었기 때문이다. 3) 더불어 종근당 TOP10 품목 모두 분기별 100억원 이상의 매출을 올리고 있으며, 대부분 두 자릿수 증가를 기록하면서 전체 매출 볼륨이 확대, 고정비 감소 효과가 있었다.

 

종근당 성장 3총사 프리베나. 케이캡, 프롤리아

 

3분기 코로나19 바이러스와 독감 바이러스가 같이 유행하는 트윈데믹에 대한 우려로 페렴구균 백신에 대한 수요가 증가, 프리베나13 백신 매출은 3분기 누적 537억원으로 전년 동기간 대비 326%나 증가하면서, 종근당 성장의 주역이 되었다. 여기에 작년 1월 CJ헬스케어와 공동판매 계약을 체결하면서 신규로 도입한 국산 신약 30호, 위식도역류질환치료제인 케이 캡이 3분기 전년대비 56% 증가한 198억원 매출을 기록, 올해 연간 700억원 매출을 기대할 수 있는 대형 블록버스터로 등극할 것으로 전망된다. 2017년 9월부터 암젠코리아와 공동판매 하기 시작한 골다공증치료제 프롤리아 매출도 3분기 전년 대비 93% 증가하면서 160억원을 달성하였다. 프리베나13, 케이캡, 프롤리아 모두 최근 3년 이내에 도입한 신약이라는 점에서 최근 종근당의 탑라인 성장을 이끈 주역이라 할 수 있다.

 

R&D에 대한 기대감은 2021년 이후

 

류마티스관절염 치료제인 CKD-506은 올해 임상 2a상이 완료되어 그 결과 발표를 기대했었으나, 종근당은 염증성장질환(IBD) 적응증으로 전환, 개발 전략을 전면 수정하였다. CKD-506에 대한 R&D 모멘텀은 당분간 부재할 것으로 예상된다. 6월 AACR에서 동물모델 데이터 발표로 기대감이 컸던 이중항체 CKD-702는 현재 국내 3개 병원에서 65명 대상으로 임상 1/2상을 진행하고 있다. 임상 결과 발표는 2021년 이후나 가능할 것으로 보인다. 작년 일본에서 허가받은 네스프 바이오시 밀러인 네스벨의 경우 3분기 수출액은 10억원으로 아직 일본 에서의 매출은 미미한 상황이다. 네스벨은 현재 바이오시밀러의 본고장인 유럽에서 임상을 진행 중으로 임상 3상을 진행할 파트너사를 물색하고 있다. 종근당의 R&D 모멘텀은 네스벨의 기술이전 계약 체결 이후부터 다시 재개될 것으로 보인다.

 

2020년 역기저 효과로 2021년 종근당 성장률은 다소 주춤할수 있다. 더불어 기대했던 CKD-506의 결과 발표를 당분간 기약할 수 없다는 점에서 파이프라인 가치에는 신규로 주목받는 CKD-702의 가치를 대신 추가하였다. 이로 인해 종근당 목표주가는 21만원으로 하향하지만, 12MF PER은 17배 수준, 실적 시즌에는 가장 편하게 접근 가능한 종목으로 투자 매력도는 여전하다고 판단된다.

 

하나 선민정

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3Q20 Review

영업이익 서프라이즈 달성

 

- 3Q20 별도 기준 매출액 3,575억원(+27.5% YoY), 영업이익 485억원(+139.5% YoY)

 

- 이는 최근 상승한 영업이익 컨센서스를 약 30% 상회하는 서프라이즈 수준

 

- 매출액 증가의 1등 공신은 HK이노엔(CJ헬스케어에서 사명 변경)과 공동판매하는 위식도역류 질환 치료제 케이캡. +55.5% YoY 증가하며 분기 매출액 200억원에 근접

 

- 코로나19로 인한 마케팅비용 감소로 영업이익률 13.6% 달성

 

 

파이프라인 점검

빠르진 않지만 다양해지고 있다

 

- 항암제 CKD-702: EGFR과 c-Met을 타깃하는 이중항체로 국내 임상1상 중. 기존 약물에 내성이 생긴 동물모델 대상 우수한 항암 효능 확인. 지난 AACR 2020에서 2건의 비임상 데이터 공개

 

- 항암제 CKD-516: 이리노테칸과 국내 병용 임상3상에 이어 최근 임핀지 (아스트라제네카의 PD-L1 저해제)와 병용 임상1상 계획도 승인. 불응성 고형암 환자 42명 대상이며 서울아산병원에서 진행

 

- 자가면역질환 치료제 CKD-506: 류마티스 관절염 치료제로 유럽 임상2a상 종료. 염증성장질환으로 적응증 확대 가능성 존재

 

 

높은 이익 레벨 지속될 것

목표주가 190,000원으로 상향하며 투자의견 ‘매수’ 유지

 

- 우수한 3분기 실적을 반영해 목표주가를 기존 13만원에서 19만원으로 상향 조정

 

- 코로나19의 재확산으로 언택트 마케팅 지속되어 높은 이익 레벨 지속될 것으로 예상

 

- 21년 예상 P/E 18.8배로 밸류에이션 매력도 높기에 투자의견 ‘매수’ 유지

 

 

미래에셋대우 김태희

 

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