[두산인프라코어] 실적 해석 및 시사점 알아보자!

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

두산인프라코어 042670

 

* 발표실적 vs 컨센서스: 연결 매출과 영업이익은 전년 동기 대비 각각 4%, 14% 성장. 글로벌 경쟁사 대부분의 이익이 감소한 것과는 대조적. 두산밥캣이 예상 외 호실적을 기록한 데 이어, Heavy 부문(밥캣을 제외한 건설장비 사업)의 중국 매출이 55% 성장한 덕분. 순차입금도(밥캣 제외 기준) 직전분기 대비 약 2천억 감소. 

* 목표주가 상향: 두산밥캣 지분가치 상승과, 호실적, 그리고 본사 순차입금 감소를 반영하여 목표주가를 8,600원으로 상향 (SOTP 방식, 이외 가정은 기존과 동일).

실적 해석 및 시사점

두산인프라코어 주가는 지난 6개월간 96% 상승. 연초 대비로도 52% 상승. 물론 글로벌 경쟁사들의 주가 역시 견고했지만, 동사는 이 중에서도 가장 강력한 퍼포먼스를 기록.

최근 두 개 분기 동안 동사 실적이 우수했고, 연결 자회사인 두산밥캣의 지분 가치가 상승했으며, 본사의 순차입금이 감소추세라는 점이 원인. 하지만 COVID-19에도 불구하고 이익이 훼손되지 않은 중국 로컬업체들의 valuation이 비교적 낮은 수준이라는 점에서, 추가 상승여력을 정당화하기 위해서는 영업 외 요인들을 동사 가치 산정에 반영해 줘야 하는 상황.

일부 투자자들은 대주주(두산중공업)의 두산인프라코어 지분매각을 모멘텀으로 해석. 입찰 참가자 증가에 따른 매각가격 상승 가능성을 반영하자는 것.

하지만, 1)입찰 참가자 증가가 이들의 인수희망 가격 인상으로 이어진다는 근거가 확실하지 않은데다가, 2)해당 거래가 대주주 간의 거래라는 점에서 일반 주주가 경영권 프리미엄 상승을 향유할 수 있는 방법이 제한적. 또한 중국 자회사 소송 리스크와, 매각 전 분할 구조 등에 대한 불확실성도 아직 존재. 추가 상승여력을 정당화하기 위해서는, 여전히 수많은 가정이 필요한 상태. 거듭되는 호실적에도 불구하고 기존 HOLD의견 유지.

 

삼성 한영수

---------------------------------

투자의견 시장수익률(Marketperform), 목표주가 9,000원 유지

 

- 목표주가는 2021E EPS 982원(BW 5천억 포함)에 타깃 PER 11.7배를 적용

 

- 타깃 PER은 글로벌 건설장비 6사의 평균 PER을 20% 할인 적용

 

3Q20 Review 중국발 훈풍

 

- 3Q20 실적은 매출액 1조 928십억원(+4% yoy), 영업이익 176십억원(+14% yoy)

 

- 컨센서스 대비 매출액 +4%, 영업이익 +38%로 어닝 서프라이즈

 

- 밥캣 제외 시 컨센서스 대비 매출액 +6%, 영업이익 +93% 상회

 

- [Heavy(건설장비)] 전년비 매출액 +23% 증가, 영업이익 +223% 증가. 이익률은 9.0%(+5.6%p yoy)로 급증, 지역별 전년비 매출액이 중국 +55%, 미주가+16% 증가, 중국시장 경쟁 감소 영향, 미주시장 경쟁력 강화

 

- [엔진] 유가하락 영향으로 적자 지속, 영업적자 3Q -15억원(2Q -61억원)본업 경쟁력은 충분, 다만 주가는 매각 프리미엄 반영

 

- [중국시장] 올해 30만대(+45% yoy) 전망. 동사는 7% 내외의 점유율을 유지하며 외자업체 중 독보적 경쟁력(외자업체 내 비중 3Q 22.8%, ‘15년 12.9%)

 

- 중국시장 안정화로 예전과 같은 급락은 없을 것으로 보이며 판매 굴삭기에 센싱 기능 부착으로 가동률이 체크되며 시장 상황의 모니터링이 가능

 

- 다만 주가는 연초대비 52% 상승, 언론 상에 매각가로 거론되고 있는 가치에 이미 도달(매각가 8천억원~1조원, 전체 시가총액 2.3조원(BW 0.5조원 포함)

 

- 올해 배당 가능 이익이 확보되며 본업으로는 더 바랄게 없는 상황

 

대신 이동헌

 

-  구독은 직딩녀를 춤추게 합니다 ♥  -

구독하시면, 매일 이른 아침 증권가 속보를 알람으로

받아 바로 확인 할 수 있어요 ^^

구독하기 버튼은 저쪼아래 ▼

 

 

파트너스활동으로 일부 활동수수료를 제공 받을 수 있습니다.