[코리아센터] 기대되는 해외직구 플랫폼 e커머스~

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

코리아센터 290510

 

 

* 동사는 구조적 매출 성장이 기대되는 다음의 3가지 사업부문 보유. 1)해외직구, 2)국내 온라인 쇼핑몰, 3)빅데이터 부문. 향후 5년간 CAGR 11.8% 매출 성장이 전망되며, 더불어 고정비 레버리지 효과 덕분에 영업이익률은 2020년 6.8%에서 2025년 13.5%로 점진적으로 개선될 것으로 기대.

* 투자의견 BUY, 목표주가 33,000원으로 커버리지 개시

 

WHAT’S THE STORY

구조적 성장이 기대되는 해외직구 플랫폼 (글로벌e커머스): 해외직구의 비수기임에도 동사는 1H20에 YoY 38.1% 증가한 직구 건수 달성. 14~19년 CAGR 17% 성장해오던 해외직구 시장은 해외여행 제한으로 반사이익을 얻고 있음.

실제 1H19 영업적자이던 글로벌e커머스 부문(해외직구사업)이 1H20에는 영업흑자로 전환. 2H20에도 자유로운 해외 여행은 제한될 것으로 보이며, 블랙프라이데이 같은 빅세일 시즌이 집중되어 있어 2H20 매출은 YoY 19.3% 증가할 것.

매출 증대에 따른 고정비 레버리지 효과로 글로벌e커머스의 영업이익률은 19년 0.4%에서 20년 4.4%로 증가할 것.

언택트로 가속화된 쇼핑몰 개설 (국내e커머스): 언택트 트렌드가 강화되며 올 4월 동사를 통해 신규 개설된 쇼핑몰 수가 YoY 51.7% 증가. 5월까지 해당 추세 지속되어 두 달 합산한 신규 개설 수는 YoY 49.8% 증가.

더욱이 기존 개설된 쇼핑몰에서 주류를 이루던 패션 카테고리를 넘어 식품/건기식 부문으로 카테고리가 확장된 것은 고무적. 해당 부문은 향후 5년간 10% 초반 대 안정적 성장을 이어가며 동사의 캐시카우 역할을 할 것으로 기대.

Naver에도 판매하는 빅데이터 (빅데이터e커머스): 2020년 연결 매출 중 10%가 빅데이터 부문에서 발생할 것으로 전망. 빅데이터 매출은 기존 사업에서 얻은 데이터를 가공하여 추가로 매출을 얻을 수 있다는 점에서 마진 향상에 도움.

특히나 해당 매출이 일회성에 그치지 않고, 수 분기 동안 지속 발생하고 있다는 점이 포인트. 당사는 해당 부문의 향후 3년간 매출 성장률을 10% 중반, 연간 영업마진 개선율 1%p 전망하여 2022년에는 국내e커머스 부문에 상응하는 영업이익을 낼 수 있을 것으로 기대.

목표주가 33,000 원, 투자의견 Buy 로 커버리지 개시: 적정가치 산정을 위해 DCF 밸류에이션 적용. 향후 5 년간 (2020 년~2025 년) CAGR 12.2%의 견조한 매출 성장이 기대되고, 고정비 레버리지 효과에 따른 영업이익률 개선 전망. (2020 년 7.3% > 2025 년 14.9%).

상환전환우선주의 희석효과까지 반영한 2021 년 implied P/E 는 38.9 배이나, 22 년과 23 년 기준으로는 29.2 배, 22.9 배로 밸류에이션 수준은 점차 완화될 것. 1)해외직구, 2)국내 e 커머스, 3)빅데이터라는 구조적 성장 모멘텀을 사업부문으로 확보한 동사의 성장에 의심의 여지가 없으며, DCF 밸류에이션에 따른 현 주가 수준을 매력적으로 판단하여 Buy 로 커버리지 개시.

 

삼성 이준용

 

 

 

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