[풍산] 구리, 방산 모두 좋다!

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

풍산 103140

 

* 3Q20 연결기준 영업이익은 514억 원으로, 컨센서스 28% 상회 예상

* 구리가격 큰 폭 상승에 따른 영업 레버리지 효과 및 견고한 방산수출 흐름 지속 등이 컨센서스 상회 요인

* 각국 재정정책 확대 고려 시 당분간 구리가격의 견고한 흐름이 기대되는 한편, 미국향 방산 수출 회복 및 기공시된 중동향 방산 수출 계약액 등은 향후 실적에 긍정적 요인으로 작용할 것. 목표주가 7% 상향 및 BUY 투자의견 유지

 

WHAT’S THE STORY

3Q20 실적은 시장 예상 상회 기대: 동사의 3Q20 연결기준 매출 및 영업이익은 각각 전분기대비 11.7%, 144.6% 증가한 6,481억, 514억 원으로, 영업이익은 컨센서스를 27.8% 상회할 것으로 예상된다.

3Q20 동사 실적에 반영되는 6-8월 LME 평균 구리 가격은 전분기대비 1,055달러/톤 상승한 6,213달러/톤으로, 상승 폭으로는 동사가 분기 최대실적을 기록했던 1Q17 수준을 능가한다.

따라서, 판매량 회복이 다소 미진함에도 불구하고, 신동사업의 영업 레버리지 효과가 시장 예상 상회 요인으로 작용할 것이다. 더불어, 견고한 방산 수출사업 흐름도 호실적을 뒷받침하는 또다른 요인이 될 것으로 예상된다.

동사의 이익구조상 4Q20 실적은 구리 평균가격 상승 폭 둔화로 인해 전분기대비 감소할 가능성이 있지만, 실적 자체의 견고함 측면에서는 우려할 필요가 없을 것으로 판단된다.

 

BUY 투자의견 유지: 최근 구리가격 상승은 남미 지역 광산업체들의 공급 차질이 빚어진 한편, 중국 중심의 인프라 투자 확대에 기인한다.

코로나19 확산세 둔화 시 남미 광산업체들의 생산 정상화가 단기적으로 구리 가격 변동성을 확대시킬 수 있지만, 경기 회복을 위한 각국의 재정정책 확대 고려 시 수요에 기인한 구리가격의 견고한 흐름은 지속될 가능성이 높다. 한편, 단기적으로는 미국 대선 결과가 동사 주가 센티멘트에 영향을 미칠 수 있다.

역사적으로, 총기 규제 강화를 주장하는 민주당 정권 하에서 역설적으로 총기/탄약 수요는 증가하는 경향이 있었기 때문이다.

그러나, 이러한 불확실성을 감안하더라도, 이미 2Q20부터 미국향 방산 수출 회복이 본격화된 한편, 올해 4월 공시된 중동향 방산수출 계약액 957억 원도 하반기부터 반영될 수 있어 방산 수출 또한 긍정적 흐름이 이어질 것으로 기대된다.

직전 구리가격 상승기인 2016-2017년 평균 P/E 10배 대비 12개월 forward 기준 7.3배(2021년 기준 8.4배)에 거래 중인 현 주가는 상승여력 존재하기에, BUY 투자의견 유지하며, 실적 추정치 상향을 근거로 목표주가를 7% 상향한 32,000원으로 제시(P/B valuation)한다.

 

출처 : 삼성 백재승

 

 

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