[CJ제일제당] 슈완스, 어닝서프라이즈, 매수매수!

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

CJ제일제당 097950

실적 해석 및 시사점

2Q20 매출액과 영업이익은 5.92조 (+7.4% y-y), 3,849억 (+119.5% y-y) 기록하며, 컨센서스 47% 상회. CJ대한통운을 제외한 영업이익은 3,016억 (+186.1% y-y) 기록. 전 사업부에서 실적 호조를 보였음.

가공식품은 1Q에 이어 간편식 매출 증가와 판촉비 효율화 노력에 힘입어 영업이익 큰 폭으로 증가. 슈완스 역시 코로나19에 따른 가정 내 냉동식품 수요 증가에 힘입어 매출 19% 증가하였고, 제품 믹스 개선으로 영업이익 23% 증가.

바이오는 코로나19로 중국 외식 수요가 감소하여 수익성이 높은 핵산 수요가 감소했음에도 불구하고, 고수익제품 지배력 확대 및 원가절감 지속되며 영업이익 87% 증가. 생물자원은 수익구조 개선 및 글로벌 축산가격 반등에 힘입어 3개 분기 연속으로 흑자 (643억) 기록.

올해부터 수익성 위주 경영 전략이 빛을 발하여 이익 회수 사이클로 진입할 것으로 판단. SKU 구조조정, 저수익 채널 정리, 프로모션 합리화 등 수익성 개선 작업과 코로나19가 촉발한 간편식의 구조적인 수요 증가가 맞물리며 P와 Q가 동시에 상승하고 있어 긍정적.

해외 가공식품 역시 구조적인 성장의 초입이라는 판단. 이외에도 유휴자산 매각 등 재무구조 개선 노력을 지속하고 있고, Capex 축소에 따른 잉여현금흐름 턴어라운드 역시 기대할 수 있음. 풍부한 모멘텀에 비하여 밸류에이션 (2021 P/E 13배) 매력도 보유.

최근 슈완스 공장 증설 소식 (2023년까지 최대 1,500억 투자)에 재무 부담 우려가 부각되고 있으나,

1) 슈완스 자체 현금을 활용할 계획이고,

2) 기존 연간 Capex 계획 (유지보수 1,000억+신규투자 500억)에서 크게 벗어나지 않는 수준이라 재무 부담에 대한 우려보다는 성장을 위한 투자로 보는 것이 합당할 것.

 

출처: 삼성 조상훈

 

2분기 영업이익 컨센서스를 48% 상회하는 어닝 서프라이즈 달성. 국내 사업부는 점유율 상승과 수익성 개선에 따른 안정적 실적 흐름이 유지되는 가운데, 해외 시장에서의 성과 창출은 이제부터 본격화될 전망

▶달라진 체력, 추가적인 주가 상승 여력 충분

투자의견 Buy 및 업종 내 Top Pick 관점 유지하고 목표주가는 실적 추정치 상향에 따라 기존 500,000원에서 600,000원으로 20% 상향. 해외 시장 진출 및 HMR(가정간편식)에 대한 선도적 투자를 통해, 중장기적 성장 동력 확보에 있어서도 동종 업체 대비 앞서나가는 중. 밸류에이션에 바이오 부문의 수익성 레벨업과 가공식품 부문 해외 시장 고성장은 아직 반영되지 않아, 추가적인 주가 상승 여력은 충분하다 판단

▶고수익 부문 집중 전략으로 수익성 레벨 업

사업부별 기초 체력이 향상되어 이전 대비 견조한 실적 흐름이 이어질 전망. 바이오 부문은 고수익 스페셜티 품목의 비중 확대와 수율 개선으로 영업이익률 안정화를 시현. 국내외 가공식품 부문은 고마진 채널 집중, 판촉 효율화를 통해 수익성을 회복함. 생물자원 부문은 축산 판가에 따른 변동성을 최소화하기 위해 물량 확보와 고수익 사료 매출 확대 등에 힘쓰는 중

▶2분기 예상보다 더 좋았다!

2분기 물류 제외 기준 매출액 3조4,608억원(+8.6% y-y), 영업이익 3,016억원(+186.1% y-y), 순이익 1,250억원(+388.3% y-y)을 기록하며 어닝 서프라이즈 시현. 연결기준으로는 매출액 7.4% y-y, 영업이익 119.5% y-y, 순이익 300.1% y-y 증가함

전 사업부에서 수익성 개선이 두드러짐. 가공식품 부문은 전년도 기저효과와 판가 정상화 및 프로모션 감소, 고마진 채널 성장으로 영업이익률이 전년 대비 5.6%pt 개선된 것으로 추정. 쉬완스도 고마진 냉동피자 고성장에 따라 PPA상각 전 기준 마진율이 3%pt 개선됨. 바이오와 생물자원 부문은 판가 개선에 따라 영업이익률이 각각 6.9%pt, 13.8%pt 상승함

 

출처: NH 조미진

 

 

 

 

 

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