[지누스] 저평가상태! 실적을 보고 판단하라.

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

지누스 013890

2Q20 Review

코로나19에도 양호한 실적 기록

- 2Q20 매출 2,244억원(+23.1% YoY), 영업이익 288억원(+44.6% YoY) 기록

- 당사 추정치 및 시장 기대치 상회

- 1) 미국 재난 지원금 지급 효과와 2) 온라인 채널 중심의 빠른 수요 회복 덕분

- 유리섬유 소송 및 반덤핑 등에 따라 지급 수수료 증가했으나 광고선전비 등 기타 비용 절감으로 상쇄. 매출액 증가보다 낮은 수준의 판관비 증가(+15% YoY) 기록

 

경쟁력은 변함 없다

온라인으로의 소비 이전은 여전히 유효한 투자 포인트

- 미국은 한국보다 침투율이 낮은 국가 (1Q20: 미국 12% VS 한국 33%)

- 코로나19는 소비자의 온라인 채널 의존도를 높이는 요인

- 코로나19 이후 한국 뿐 아니라 미국 소비자의 온라인 채널 의존도 또한 심화되고 있음

- 온라인 매출 비중(70% 이상)이 높은 지누스의 중장기적 수혜 예상

 

투자의견 및 밸류에이션

투자의견 매수, 목표주가 15만원 유지

- 지누스 20년F 11.3배, 21년F 8.4배에 거래 중. 한국 유통 기업 평균 수준

- 미국 내 오프라인 매트리스 기업 보다 저평가 상태 (템퍼/실리 평균 20년F 17.5배)

- 인도네시아 반덤핑 이슈는 (1차 10월 말 예정) 지누스의 밸류에이션 상승 제한 요인

- 그러나 1) 미국 소비 패턴 변화에 따른 견조한 수요와 2) 지누스의 지역 확장 등을 고려 시 EPS 증가만으로도 주가 상승 가능

- 미국 내 공장 확보를 통한 Capa 확대는 내년 EPS 개선에 기여할 것

출처 : 미래에셋대우 김명주

 

투자의견 매수, 목표주가 130,000원 유지

- 투자의견 매수, 목표주가 130,000원 유지

- 미국 경기 침체 우려에도 2Q20 호실적 기록. 미국 가구 시장 온라인 전환가속화로 하반기 갈수록 우상향 하는 실적 감안 시 밸류에이션 정상화 기대

2Q20 영업이익 288억원(+45% YoY, +24% QoQ) 기록. 추정치 상회

- 2Q20 매출액 2,244억원(+23.1% YoY, +21.8% QoQ), 영업이익 288억원(+44.5% YoY, +23.6% QoQ) 기록. 추정치(영업이익 255억원) 상회하는 호실적

- 2Q20 미국, 미국 외 글로벌 매출액은 각각 1,959억원(+13.2% YoY, 13.3%QoQ), 285억원(+211.6% YoY, +151.1% QoQ) 기록하며 가파른 성장 시현. 

가구 시장의 온라인 소비 전환 가속화 확인

- 고객사 중 웨이페어향 매트리스 외 일반 가구에서 판매 확대되며 매출 비중 2Q19 9.9% → 2Q20 15.6%로 증가한 점 특징적

- 인하우스 생산 확대, 원자재 구매 효율화로 2Q20 OPM 12.8%(+1.9%p YoY, +0.2%p QoQ) 기록

하반기 성수기 진입으로 실적 우상향 지속 전망

- 2Q20 기준 재고자산 2,204억원으로 전분기 대비 31% 증가. 하반기 성수기대비한 재고 확보. 하반기 미국 매출액 5,228억원으로 상반기 대비 41.7%성장 기대

- 상반기 싱가폴, 베트남, 인도네시아에 이어 3분기 런던 판매 법인 설립 계획. 미국 외 글로벌 진출 확대 추진. 2020년 글로벌 매출액 858억원(+69.2%YoY) 예상

- 상반기 TDI 가격 하락 효과로 하반기 원가율 개선 가능. 2020년 하반기 매출액 5,687억원, 영업이익 797억원으로 상반기 대비 각각 39.2%, 53.2% 증가 예상

출처 : 대신 한경래

 

 

 

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