[제이콘텐트리] 부부의세계:넷플릭스:모든게 오를일만 남았다

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

제이콘텐트리 036420

 

시가총액 5,000억원 이하는 바닥이 맞음

극장 부문의 실적 악화로 방송 부문의 호실적에도 대규모 적자를 기록했지만, 텐트폴/헐리웃 작품들이 다수 개봉을 앞두고 있어 반등의 여지가 상당히 높다.

수목드라마가 온기로 반영될 3분기부터는 방송 부문의 실적 변동성까지 낮아질 것이다. 실적은 바닥을 확인했기 때문에 현 주가에서 더 나빠질 만한 요인이 없다.

 

2Q Review: OPM -18.7%(-31.1%p YoY)

2분기 매출액/영업이익은 각각 763억원(-42% YoY)/-142억원(적전)으로 컨센서스(-72억원)를 크게 하회했다. 영업이익을 부문별로 보면 방송은 91억원(+783%, OPM 16.4%)을 기록했는데, 방영 편수가 3편이 되지 않았음에도 불구하고

1) 의 이연된 수익 인식과

2) 의 흥행 관련 손익(약 25억원) 반영되었기 때문이다. 엄청난 시청률로 넷플릭스 후 판매가 가능해지면서 관련한 판권 매출이 3분기에 또 한번 인식될 예정이다. 극장은 -223억원을 기록했는데, 관람객이 -88% 감소한 영향이다.

다만, 7월부터 , 개봉 뿐만 아니라 , 등 헐리웃 작품들도 준비하고 있어 적자 규모는 크게 축소할 수 있을 것으로 예상된다. 영업외로는 메가박스 파생상품(풋 옵션) 관련한 137억원의 손실이 반영되었으며, 향후 가치 반등 시 환입이 가능한 회계성 비용이다.

분기별 방송 부문 영업이익은 최소 70억원대 이상 가능

스튜디오드래곤 대비 낮은 리쿱율로 인해 드라마 흥행 성과에 따라 분기 실적 변동성이 높았고, 판권 상각에 따른 1회성 비용도 자주 발생했다.

그러나, 수목드라마 슬랏 신설로 편성도 분기 4편 내외로 증가하며 관련 슬랏의 넷플릭스 선 판매로 안정적인 이익 구조를 가져갈 수 있게 되었다. 또한, 한국 드라마의 높은 성과로 인해 일본/동남아 등에 대한 회당 판권도 과거 대비 20~30% 증가한 것도 긍정적이다. 넷플릭스 오리지널 작품인 의 경우 2021년에 편성될 것으로 예상된다.

 

출처 : 하나 이기훈

 

투자의견 매수(Buy), 목표주가 50,000원 유지

- 21E EPS 1,881원에 PER 25배 적용(최근 5년 평균 대비 10% 할증 적용)

2Q20 Review: 방송의 고성장 확인. 극장도 저점 확인

- 매출 763억원(-42% yoy, -26% qoq), OP -142억원(적전 yoy, 적지 qoq)

- 순이익 -230억원. 메가박스 주식에 대한 파생상품평가손실 137억원 반영. 17년 외부 투자자 유치 당시의 가치와 코로나 영향을 반영한 2Q20 기준의 가치의 차이에 기인. 21년 실적 정상화되면서 평가손실 환입 전망

- 방송. 매출 552억원(+14% yoy, +7% qoq), OP 91억원(+783% yoy, 흑전qoq). 방송 OP는 역대 최고, OPM 역시 16.4%로 역대 최고

- 희망찬 청춘들의 모습을 통해 코로나 우울증을 극복시켜준 <이태원 클라쓰>는 최고 시청률 16.5% 달성. 1Q에서 이연된 수익 포함 80억원의 이익 기여

- 28.4%로 비지상파 역대 최고 시청률을 기록한 <부부의 세계>는 25억원 기여.기획/투자/제작/유통까지 드라마의 모든 밸류체인을 다루게 될 JCon의 스튜디오 자회사가 단독 제작. 메가 히트에 힘입어 BBC 원작임에도 불구하고 종영 직후 넷플릭스에 추가 유통된 이례적인 작품. 3Q에도 30억원 수준 기여 전망

- 극장. 매출 126억원(-85% yoy, -70% qoq), OP -223억원(적전 yoy, 적지qoq). 코로나로 관객수 88% 감소에 따른 실적 부진. 부진한 실적은 여기까지만

- 6월부터 개봉작 등장하면서 극장 빠르게 회복 중. 8월 관객수는 19년의 88%

 

출처: 대신 김회재

 

 

 

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