[NHN] 웹보드게임 성장!, 실작 출시로 반등 기대

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NHN 181710

 

* 2분기 웹보드게임 매출은 규제 완화로 QoQ 성장하였으나, 코로나19 영향으로 일본 모바일 게임과 기타 자회사의 매출은 감소하여 전체 매출액은 전분기 수준 유지

* 하반기에도 웹보드게임 매출의 점진적 성장이 예상되고, 4분기부터는 본격적인 신작 출시로 실적 개선이 예상되는 만큼 주가 상승 여력이 존재한다고 판단됨

WHAT’S THE STORY

코로나19로 빛 바랜 웹보드게임 성장: 2분기 매출액은 YoY 10.6%, QoQ 2.7% 성장한 4,051억원으로 컨센서스에 부합. PC 게임 매출은 PC 웹보드게임 매출 증가(+14.1% QoQ)에 힘입어 QoQ 6.2% 증가하였으나, 모바일게임 매출은 디즈니 쯔무쯔무, 요괴워치 등 기존 주요 게임들이 일본 코로나19 사태와 올림픽 취소로 파트너사 콜라보 이벤트가 지연됨에 따라 QoQ 2.0% 감소.

기타 매출도 NHN KCP, PNP 시큐어 등의 매출 증가에도 여행박사, 티켓링크 등의 코로나 타격으로 QoQ 3.4% 성장에 그침. 영업이익은 웹보드 마케팅 증가로 QoQ 6.5% 감소한 265억원을 기록, 컨센서스를 10.0% 하회함.

돋보인 웹보드게임의 견조한 성장: NHN의 웹보드게임 매출은 2분기 규제 완화 효과가 반영되며 QoQ 12% 성장. 특히, 모바일 웹보드 게임은 매출액이 QoQ 18% 가량 성장하며 빠른 성장을 보임.

하반기에도 웹보드게임 매출은 규제 완화 효과와 모바일 웹보드 시장의 빠른 성장을 통해 안정적 성장이 예상됨. 

4분기 신작 출시로 실적 반등 기대: 코로나19의 여파와 신작 출시 부재로 실적 부진은 3분기까지 이어질 전망. 그러나 4분기부터는 다수의 PC 및 모바일 신작 출시로 본격적인 실적 반등이 나타날 전망.

국내 인기 웹툰 IP를 활용한 모바일 액션 RPG인 용비불패, 모바일 FPS 크리티컬 옵스 리로디드, 디즈니 쯔무쯔무의 후속작 쯔무쯔무 스타디움, PC 스포츠 베팅 게임이 3분기 말에서 4분기 초에 출시될 예정.  

페이코는 투자 유치가 희망: 코로나19로 여행, 면세, 항공 등의 온라인 결제가 줄어들며 페이코의 2분기 거래액은 1.7조원으로 전분기대비 성장이 정체.

월간 활성 이용자(MAU)도 4백만에서 성장이 정체됨. 그러나 외부 투자 유치를 논의 중에 있는 만큼 평가 가치 상승 시 NHN의 주가에 긍정적 영향이 예상됨.

게임 신작 출시 모멘텀 예상: NHN에 대해 기존의 BUY 투자의견과 목표주가 10만원(SOTP 방식 적용)을 유지함. 코로나19로 게임과 기타 자회사의 단기 실적에 부정적 영향을 받고 있으나, 4분기부터 본격화될 신작 모멘텀을 고려하면 주가 상승 여력이 존재한다고 판단됨.

 

출처 : 삼성 오동환

 

2Q20 영업이익 265억원(-6.5% QoQ)으로 컨센서스 하회

2Q20 매출액과 영업이익은 각각(QoQ) 4,051억원(+2.7%), 265억원(-6.5%)을 기록했다. 영업이익 컨센서스(294억원)을 하회하는 부진한 실적이다. 전체 게임 매출은 계절적 비수기에도 웹보드 규제완화 효과에 힘입어 전기대비 0.8% 증가했다. 다만 모바일 게임 매출의 경우 일본 코로나19로 인한 이벤트 및 콜라보레이션 취소 영향에 라인디즈니 쯔무쯔무, 컴파스 부진해 전기대비 2.0% 감소했다.

커머스 부문 매출은 중국 618절 효과에 전기대비 4.8% 증가했으며 결제/광고 부문 매출도 한국사이버결제 및 광고사업 호조 등 영향에 전기대비 3.7% 증가 했다. 페이코 거래액은 전기대비 유사한 수준으로 추정(1.7조원)된다. 여행, 항공, 티켓 등 거래단위가 높은 부문의 침체가 지속되고 있으나 오프라인 거래액 회복, 페이코오더(+2.5배 QoQ) 등 성장이 긍정적이다. 코로나19 영향에 여행 박사, 티켓링크 등 매출은 전기대비로도 큰폭으로 감소했다.

하반기 게임 매출 성장 기대감 유효

하반기 게임 매출 성장에 대한 기대감이 유효하다. 1개분기만에 웹보드 규제완 화의 효과를 확인했으며 하반기에는 모바일 웹보드 관련 마케팅이 본격적으로 진행된다. 신작도 다수 출시된다. 무협 IP 용비불패기반 모바일게임의 사전예약이 금주 예정(3Q20 출시 예상)되어있으며 쯔무쯔무 스타디움, 스포츠 배팅게임 등도 연내 출시될 전망이다.

목표주가 115,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지

목표주가 115,000원과 투자의견 ‘매수’를 유지한다. 코로나19 영향에 2Q20 실적은 부진했다. 웹보드 성장과 하반기 신작 출시로 게임 매출 증가 폭은 가팔라 지며 코로나19 피해는 2분기가 정점이다. 실적 개선의 여지만 남았다.

 

출처 : 신한 이문종

 

 

 

 

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