[셀트리온] 바이오대장주 엄청난 실적! 빨리 올라타자 :: 리포트모음 보세요

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셀트리온 068270

 

2Q20 Review: 매출 전년 동기 대비 82.5%, 영업이익 118.1% 증가

2분기 매출 4,288억원(YoY +82.5%, QoQ +15.0%), 영업이익 1,818억원(OPM 42.4%, YoY +118.1%, QoQ +51.2%), 지배주주 순이익 1,381억원(NPM 32.3%, YoY +78.8%, QoQ +31.6%) 달성. 매출은 시장 기대치 대비 8.6%, 영업이익은 22.3% 상회하였음. 바이오의약품 매출은 3,345억원(YoY +1,659억원, +87.3%)으로 미국향 트룩시마를 포함한 바이오의약품의 고른 성장으로 매출 성장을 주도하였음.

1분기 기준 유럽시장 점유율은 램시마IV 57%, 트룩시마 40%, 허쥬마 19%, 2분기 기준 미국시장 점유율은 인플렉트라 10.5%, 트룩시마 16.4%임. 론자의 CMO 원가율 안정화와 1공장 증설설비 가동 본격화로 배치별 생산간격 조정 등으로 매출원가율이 전년 동기 대비 4.3%p 개선 되면서 영업이익율 또한 2.3%p 증가하였음

2020년 연간 매출 16,701억원(YoY 48.0%), 영업이익 6,414억원(YoY 69.7%, OPM 38.4%), 지배주주순이익 5,190억원(NPM 32.2%, YoY +74.4%) 전망. 하반기 램시마 SC의 적응증 추가에 따른 유럽 매출 증대 효과와 트룩시마의 미국 시장 점유율 증가세가 유지되면서 매출이 성장할 것으로 전망함.

그리고 2분기에 보여준 원가율 개선에 대한 노력은 제품 출시 이후 경쟁제품 출시로 가격 인하가 불가피한 바이오시밀러 기업 들에게는 필수적임. 동사는 또한 제품별 역가 향상(titer improvement) 작업 등으로 원가율 개선에 따른 영업이익 성장이 예상됨

 

계속되는 퍼스트 무버 개발 행렬, 제 2의 트룩시마 기대해

최근 매출 성장세를 주도한 것은 퍼스트 무버인 트룩시마. 동사는 램시마, 트룩시마에 이어 알레르기성 천식 치료제 졸레어 바이오시밀러(19년 매출액 31억불), 그리고 자가 면역 질환 치료제(특히 건선) 스테라라 바이오시밀러(87억불) 개발 중. 6월 스테라라 글로벌 임상 1상, 7월 졸레어는 글로벌 임상 3상 7월 개시하였음.

 

매출에 이익 성장세는 매수의견 유지, 목표주가 35만원 상향

고가의 미국향 매출 비중이 높아지고 매출원가율이 개선됨에 따라 매출 성장은 물론 영업이익 성장세가 전망되어 매수의견 유지. 코로나19 항체 치료제 개발 기대감으로 최근 주가가 급등하였음. 그럼에도 원가율 개선 등으로 호실적이 내년까지 이어질 것으로 예상되어 21년 지배주주순이익 추정치 13% 증가로 목표주가 35만원으로 상향조정

 

출처 : 신영 이명선

 

파이프라인 업데이트

CT-P59: COVID-19 치료제. 국내 및 영국 임상 1상 개시. 현재까지 보고된 부작용 없음. 임상 2/3상에서는 경증도부터 중증도 환자 대상 임상 예정. 이르면 1H21, 늦어도 2H21 규제기관 승인 예상

CT-P13 SC: 램시마SC, 2020년 7월 모든 적응증 획득. 미국 임상 3상 진행 중. 2021년 임상 종료 계획

CT-P17: 휴미라 바이오시밀러. 2020년 3월 EMA 허가신청. 4Q20 승인 예정. FDA 허가신청 준비 중.

CT-P16: 아바스틴 바이오시밀러. 임상 3상 진행 중. 1H21 완료 목표

CT-P39: 졸레어 바이오시밀러. 2020년 7월 글로벌 임상 3상 시작

CT-P43: 스텔라라 바이오시밀러. 2020년 6월 글로벌 임상 1상 시작

투자의견 Buy, 목표주가 450,000원 유지

셀트리온에 대하여 투자의견 Buy와 목표주가 450,000원, 업종 내 최선호주 의견을 유지한다. 향후 동사의 실적은 포트폴리오의 매출 신장과 공장 가동률 상승에 따른 수익성 제고가 가능할 것으로 전망하며, COVID-19 치료제 CT-P59의 개발비용 부담은 정부의 지원이 예정되어 있어 제한적일 것으로 예상한다.

출처 : 한화 신재훈

 

2분기 어닝스 서프라이즈 시현

셀트리온 2 분기 매출액과 영업이익은 각각 4,288 억원, 1,818 억원으로 전년대비 83%, 118% 증가하며 컨센서스 및 당사의 추정치(매출액 3,799 억원, 영업이익 1,402 억원) 를 큰 폭 상회했다. 실적호전의 주원인 1) 트룩시마의 미국 판매호조로 인한 생산증가(1 분기 대비 40% 증가) 2) 1 공장 증설효과 3) 생산성 향상 등으로 판단된다.

하반기 실적도 호조세 지속 예상

2분기에 기록한 호실적에 일회성 요인들이 없었기 때문에, 하반기에도 2분기 대비 매출 액의 점진적인 상승과 40% 이상의 영업이익률이 유지될 것으로 판단된다. 코로나 치료 제의 대규모 임상과 생산이 본격화되면 기존 약품들에 대한 외부 CMO 활용이 늘어나겠 지만, 정부의 임상개발비와 치료제 선구매 등의 지원방침에 따라 전사기준의 실적에 미치는 영향은 미미할 것으로 판단된다.

 

팬데믹에 더 강해지는 글로벌 바이오업체

램시마, 트룩시마를 글로벌 블록버스트로 성공시킨데 이어 램시마 SC 도 동일한 경로로 성장할 것으로 판단된다. 2023 년 미국부터 출시될 스텔라라 바이오시밀러(CT-P43) 과 2024 년 유럽부터 출시될 졸레어 바이오시밀러(CT-P39)도 빅파마들 중에서는 개발 속도가 가장 빠른 수준이라서 기대가 크다. 신규 바이오시밀러들이 매년 1 개 이상 출시되면서 동사의 매출액은 2020 년 1.7 조원에서 2023 년 4.3 조원으로 성장할 것으로 예상된다. 팬데믹 치료제 개발, 바이오시밀러 생산과 파이프라인 확대를 동시에 진행하 면서도 투자자들이 기대하는 매출과 이익성장을 달성하는 힘이 다시 한번 확인되었다. 펜데믹이 셀트리온을 더 강하게 만들고 있다. 이익추정치 상향으로 목표주가를 기존의 35 만원에서 36 만원으로 상향한다.

출처 : 유진 한병화

 

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