[ISC] 비메모리 비중 확대, DDR5가 가져올 P와 Q상승 사이클

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

ISC 095340

 

 

* 비메모리 매출 비중 확대에 따라 과거 대비 안정적인 매출과 이익률 확보

 

* 파이널 테스터용 소켓 외 번인소켓, FCCL(연성동박적층제, Flexible Copper Clad Lamination) 등 신규사업의 확대에 따라 제품 다변화 모색

 

* 21년 1,500억 매출과 23% 이익률 가이던스, 22년 DDR5 원년과 신규사업 매출 발생에 따라 2년에 걸쳐 20% 이상의 성장 가능하다는 판단

 

 

WHAT’S THE STORY

펀더멘탈은 변했다: 비메모리 비중 확대

과거 동사의 약점 중 하나로 지적되던 부분은 동사의 메모리 매출 비중이 커서 매출과 이익 변동성이 크다는 점이었다. 다만 20년부터 비메모리의 매출이 메모리 매출을 역전하며 상황이 변하고 있다 (20년 기준 비메모리 52% / 메모리 48%).

올해 AP/SoC 내 실리콘 러버 소켓 사용처 확대, 포고타입의 지속적 호조에 따라 동사의 비메모리 매출은 60% 수준을 달성할 것으로 전망한다. 22년에는 65%, 중장기적으로 70%대를 바라보고 있다.

이러한 비메모리 매출 비중 확대에 따라 동사의 매출과 이익률이 안정화되며 펀더멘탈의 추가적인 개선으로 나타날 것이다. 향후 20% 수준의 안정적 마진 확보 가능성이 높아지고 있다.

 

DDR5가 가져올 P와 Q 상승 사이클

 

DDR5로 규격이 변하며 후공정단에서 많은 변화들이 나타날 것이다. 특히 번인테스터 및 부품, 기판, 파이널 테스터 및 부품 등이 그 대상이다.

동사는 특히 파이널테스터에 들어가는 소켓류를 제조하고 있어 실리콘러버타입에서 내년~내후년에 걸쳐 P, Q 증가 사이클을 맞이할 것이라 생각한다. 과거 DDR3→DDR4 세대 교체 나타나던 시기 약 30% 수준의 가격인상이 있었음을 감안해서 이번 사이클에도 약 20% 수준의 가격 인상이 나타날 수 있다고 판단한다. 

 

늘어나는 신규사업 매출 비중

 

동사는 기존에 파이널테스터용 소켓 의존도가 높았기 때문에 포트폴리오가 한 제품에 치중되어 있다는 측면에서 리스크로 지적되어 왔다. 그러나 작년부터 본격 번인소켓 매출이 나오기 시작하였으며, 내년 에는 FCCL이라는 신규사업이 추가되며 동사의 포트폴리오가 다변화되는 모습이 나타날 것이다.

 

밸류에이션 및 리스크

 

밸류에이션은 동사의 가이던스(2021년 매출액 1,500억, 23% 영업이익률)의 실현을 가정해 보면, 21년기준 PE 약 12배 수준(희석 감안 시, 약 13배)으로, 경쟁사 (21년 Wise FN 컨센서스 기준 P/E: 티에스이 15배, 리노공업 35배) 대비 저평가 국면이라는 판단이다.

리노공업의 경우 포고타입 소켓의 글로벌 최강자이며, 안정적 마진과 성장이 나오고 있고, 기술력이 우월한 만큼 프리미엄이 가능하다는 판단이나, 할인의 폭은 현재 약 65% 수준으로 과하다는 판단이다.

또 다른 경쟁사인 티에스이는 ISC 대비 아이템 다변화가 잘 되어 있다는 측면에서 동사 대비 프리미엄을 받는 것으로 보이나, 동사 또한 신규사업을 통한 아이템 다변화와, 후공정 파이널 테스터 소켓 내에서의 압도적인 매출과 점유율 감안 시 메모리부 문에서의 DDR5 교체 사이클 수혜와 비메모리 비중 확대에 따른 업사이드는 오히려 동사(ISC)가 더 크게 가져갈 수 있다는 판단이다.

2022년 DDR5의 원년과 비메모리 비중의 추가적인 확대에 따라 약 20% 전후의 성장이 내년에도 가능하다는 판단이다.

 

리스크는 새로운 타입의 소켓 등장 가능성과, DDR5 지연 가능성, 신규사업 매출 성장의 둔화, CB(Covnertible Bond, 전환사채)에 따른 주식 희석 가능성이다.

 

삼성 배현기

 

한강유람선탑승권가격 및 주차이용 정보

 

삼성 레이저 프린터 SL-C513W 와 SL-C433W 의 차이점을 알려드려요

 

여에스더 오메가3 와 솔가 오메가3 700+ 비교 :: 제 선택은요!

 

오늘의 쿠팡 특가는? 매일 달라집니다. 

확인 해보시는건, 제가 아닌 여러분의 삶에 도움이 됩니다. 

 

-  구독은 여의도직딩녀를 춤추게 합니다 ♥  -

구독하시면, 매일 이른 아침 증권가 속보를 알람으로

받아 바로 확인 할 수 있어요 ^^

구독하기 버튼은 저쪼아래 ▼

 

 

파트너스활동으로 일부 활동수수료를 제공 받을 수 있습니다.