[SK텔레콤] SKB 실적 개선이 크게 기여중!

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

SK텔레콤 017670

투자의견 매수(Buy), 목표주가 320,000원 유지

- ‘20E 별도 EBITDA 3.9조원에 EV/EBITDA 4.7배(LTE 도입 초기 3개년 ‘12~’14 평균) 적용후 자회사 가치를 합산한 SOTP 기준으로 목표주가 산정

2Q20 Preview: 별도, 연결 영업이익 모두 3년 만에 턴어라운드 전망

- 매출 4.7조원(+6% yoy, +5% qoq), 영업이익 3,460억원(+7% yoy, +15% qoq) 전망

- 별도 영업이익 2,790억원(+1% yoy). 별도와 연결 모두 3년만에 턴어라운드 성공 전망

- 20.5월 기준 5G 가입자 311만명, 보급률 10.7%, 점유율 45.2% 달성. 5G 점유율은 전체 무선 점유율인 46.9%보다는 낮지만, 상용화 첫 달인 19.4월 35.1% 이후 매분기 상승 중

- 초기 5G 성과 부진을 만회하기 위해 2Q19와 3Q19에 경쟁사 대비 1.5~2배 정도의 마케팅비용을 집행하여 이익이 부진했으나, 4Q19부터 마케팅 비용을 통제하면서도 5G 점유율을 늘려나가는 과정에서 이익 개선

 

열일하는 SKB

- 연결 이익 턴어라운드는 미디어/인터넷 자회사인 SKB의 실적 개선이 크게 기여

- SKB 2Q20 매출 8.6천억원(+1% yoy, +4% qoq), 영업이익 620억원(+57% yoy, +65%qoq) 전망. 1Q20에 이어서 2Q20도 분기 기준 최대 매출과 영업이익 달성 전망. 20.5월부터 연결에 반영된 티브로드의 영업이익 약 170억원을 제외하더라도 호실적 전망

- 20.5월 IPTV 가입자는 537만명. ‘11년 이후 한 번의 역성장도 없이 매분기 성장. ‘15년까지는 연간 20~50%의 성장. ‘16년 이후에도 매분기 2%대, 연간 10% 수준의 성장 지속

- 20.5월 초고속 인터넷 가입자는 567만명. 인터넷 역시 ‘11년 이후 한 번의 역성장도 없이10년 동안 매분기 1%, 연간 4%씩 꾸준히 가입자 증가

- 2Q20 호실적에는 B2B 사업도 큰 기여. B2B 매출 2.7천억원, 총매출의 32% 전망, 1Q18 이후 최대. 유무선 데이터 사용량 증가에 따른 IDC, 솔루션, 전용회선 수요 증가에 기인

 

ARPU와 외국인 지분율과 주가는 밀접한 관계

- LTE 도입 초기인 ‘12~’14년 동안 ARPU 상승. 동기간 외인 지분율 및 주가 모두 상승. LTE보급률 60% 상회하며 ‘15년부터 LTE 가입자 증가 둔화로 ARPU 하락 추세 진입. 외인 지분율과 주가 역시 하락. 특히, ‘19.8월 이후 5G 도입이 수익성과 배당을 훼손할 수 있다는 우려제기되며 외인 이탈 가속화 및 주가 역시 하락폭 확대. 외인 비중 36%, 역대 최저

- ARPU는 1Q20에 턴어라운드 하면서 장기 성장사이클에 진입했고, 배당은 DPS, 배당성향,자사주 취득 등 다양한 방식을 검토하되 총주주환원은 확대하는 방향으로 검토 중이기 때문에, 역대 최저수준인 외인 지분율은 빠르게 회복되고 주가 역시 상승할 것으로 전망

 

출처 : 대신 김회재

 

 

 

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