[대우건설] 주택 사업 굿굿!! 어닝 서프라이즈~!

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

대우건설 047040

 

대우건설(047040) 이익 레벨-업, 주가도 레벨-업

목표주가 9,200원으로 8.2% 상향. 연간 실적 추정치 상향. Top-Pick

대우건설에 대해 투자의견 ‘매수’ 유지. 목표주가는 8,500원 → 9,200원으로 8.2% 상향. 목표주가 상향은 연간 실적 추정치 상향에 따름. 목표주가는 ‘21년 추정 PER 8배 수준으로10년 평균 PER 9배 대비 보수적 멀티플 적용. 1Q21 실적은 주택/건축 부문의 준공정산 이익 등 예상밖 성과로 어닝서프라이즈 달성.

실적 호조에 힘입어 전일 주가는 ‘18년 이후 최고가 기록. 하지만 최근 주가 급등에도 불구하고

① 현재 주가는 ‘21년 실적 대비 6.3배 수준에 불과하고, ② 사업 전부문 매출액 증가 싸이클 진입에 힘입어 향후 2~3년간 현재 추정치를 뛰어넘는 성장이 가능하고, ③ 완연한 기업 체질 개선으로 금년 이후 배당금 지급가능 및 ④ 이전 매각 시기와 비교시 M&A 시장에서의 체급이 개선된 점을 감안하면 추가적인 주가 상승이 충분히 가능하다 판단. 대형 건설사 ‘Top-Pick’ 추천.

 

1Q21 영업이익 2,294억원(YoY+89.7%), 주택/건축 어닝 서프라이즈

 

1Q21 매출액 1.9조원(YoY -2.4%), 영업이익 2,294억원(YoY +89.7%). 토목•플랜트 매출 부진에 따른 매출액 감소 불구, 주택 착공 증가에 따른 건축/주택 매출 호조에 힘입어영업이익 시장 기대치(1,500억원) 크게 상회.

① 주택/건축(YoY +82.3%)은 ‘19년~20년분양 물량 매출 진행률 상승에 따른 매출액(YoY +19.1%) 증가 영향 및 준공정산 이익 반영으로 대폭 이익 개선. ② 토목(YoY -31.7%)은 이라크 항만 매출 진행 본격화전 매출 공백으로 이익 감소.

③ 플랜트(YoY -4.4%) 역시 나이지리아 NLNG 진행 전 매출(YoY -51.2%) 공백 불구, 일부 준공정산이익 반영되어 양호한 이익 기록. 어닝 서프라이즈 달성

.☞ ‘21년 매출액 9.8조원(YoY +20.6%), 영업이익 8,010억원(YoY +43.4%), ‘19~20년 분양 증가 효과가 이미 시작되어 1Q21 실적은 주택이 온전히 견인했으나, 2Q21 이후 대규모 해외 토목/플랜트 공사 진행 예정으로 주택(YoY +36.7%) 이익 개선, 토목(YoY

+87.6%)•플랜트(YoY +89.5%) 등 별도 전부문 대규모 연간 이익 개선 전망. 향후 성장성감안시 현재 밸류에이션(‘21년 PER 6.3배)은 여전히 매력적인 수준

 

교보 백광제

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대우건설(047040) 주택사업 호조, Earning Surprise!

 

1Q21 Review: 주택사업 호조, 준공 정산 이익이 더해져 Earning Surprise!

 

대우건설 1 분기 잠정실적은 매출액 1 조 9,390 억원(YoY -2.4%), 영업이익 2,294 억원(YoY+89.7%, OPM 11.8%)을 기록했다. 해외 토목/플랜트 매출액이 부진했으나 수익성이 높은주택 부문 성장으로 영업이익이 컨센서스를 상회했다.

주택부문의 매출총이익률은 19.6%를 기록, 통상적인 대우건설 주택부문 이익률이 14~15%임을 감안하면 약 5%p(600~650 억원) 정도의 일회성 이익이 반영된 것으로 파악된다(세부내용은 도표 1. 참조). 플랜트 부문에서도 약 170 억원의 준공 정산 이익이 반영됐다.

해외 COVID-19 로 인해 Lock-down 된 현장은 없었으며 나이지리아 LNG7 등 주요현장 대부분 정상 진행 중이라고 밝혔다. 1 분기 신규분양은 3,946 세대, 연간 분양 계획은 35,414 세대로 2 분기부터 본격적인 분양 계획이 잡혀있다.

 

2021 년 4 년만에 외형 성장, 주택사업을 필두로 전부문 이익 개선 기대

 

동사는 지난해 신규수주와 주택 분양 목표를 달성했다.1분기 매출액은 다소 부진했으나 하반기로 갈수록 주택매출액이 증가하며 연간 매출액은 4 년만에 성장 전환할 것으로 추정한다.당분기 주택사업 수익에 반영된 일회성 이익을 배제하고 추정해도 올해는 외형성장과 함께수익성도 개선될 전망이다.

4분기에는 수원망포, 양주역세권, 부산범일동 등 약 4천세대 규모의 자체사업 분양을 계획하고 있다. 최근 분양시장 상황과 동사의 지난해부터 이어져온 분양성과를 감안할 때, 향후 2 년간 주택부문의 성장 가시성이 높다. 해외 부문 역시 나이지리아LNG 등 전략 공종 비중이 증가함에 따라 과거 대비 안정적인 수익성을 기대한다.

 

투자의견 Buy, 목표주가 9,000 원으로 상향

 

대우건설 수익 추정 상향을 반영해 목표주가를 9,000 원으로 18.4% 상향한다. 목표주가는2021 년 예상 EPS 에 Target PER 8 배를 적용해 산출했다. 최근 가파른 주가 상승에도 불구하고 현재주가는 12 개월 Fwd PER 6.8 배, PBR 1배 수준이다

 

유진 김열매

 

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