[심텍] 메모리기판 호황 전망! 2022년~

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심텍 222800

2021년 1분기 리뷰: 비수기에 예상치 부합

 

1분기는 매출액 2,831억원(-2%, 이하 YoY), 영업이익 153억원 (+12%)을 기록했다. 신한 추정치(154억원)에 부합했다. 1분기는 계절적 비수기인 동시에 서버 메모리용 기판의 재고조정이 전분기에 이어 지속됐었다. 그러나 모바일향 부품주문이 견조했고, 일본자회사의 실적 개선(OP, 15억원)으로 선방했다

2분기 실적 반등 싸이클 진입 / 2022년 메모리기판 Big Cycle

2분기 영업이익은 305억원(-1%)으로 전망된다. 메모리기판의 재고조 정이 1분기를 끝으로 일단락됐다. 4월부터는 업황반등이 감지된다. MSAP 기판 매출은 늘고, 서버용 기판 주문은 재개되고 있다.

2021년과 2022년의 영업이익은 각각 1,102억원(+23%), 1,315억원 (+19%)으로 전망된다. 2022년의 변화를 주목해야 한다.

① 2월에 공시한 MSAP(SiP 등) 캐파 증설분은 연말부터 가동된다. 본격적인 실적 기여는 22년으로 약 1,000억원의 고부가기판 매출 증가가 가능하다. FCCSP와 SiP의 매출액은 20년 1,099억원 → 21년(F) 에 1,587억원으로 증가로 추산했다.

② 2022년에는 DDR5의 채택이 본격화 될 전망이다. 심텍은 DDR3(08년)과 DDR4(14년) 변화 당시 실적이 크게 개선됐었다. 2022~2023년 DDR5 트렌드의 대표적인 수혜주다. 전사 매출 내 DDR5로 가격 상승이 기대되는 제품군 비중은 약 30%다.

목표주가 31,000원, 투자의견 매수 유지 / 국내 패키징기판 대장주

향후 DDR5 매출발생이 가시화되는 시점에는 2022년의 실적을 근간 으로 목표주가의 재산정(상향)이 필요하다.

① 2Q21에 호실적이 예상되는 몇 안되는 IT부품사다. 모바일 노출도가 낮기 때문이다. ② FCBGA와 FCCSP, SiP 등 시스템반도체 기판 수급에 이목이 집중되고 있다. 그러나 2022년에는 DDR5와 공급제약에 따른 메모리기판의 수요 변화를 주목한다. ③ EBITDA 증가와 함께 추가적인 재무구조(부채비율) 개선 및 배당의 확대를 기대한다.

신한 박형우, 고영민

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1Q21 Review: 전년동기대비 향상된 체력 확인

 

심텍의 21년 1분기 매출액은 2,831억원(YoY -3%, QoQ +2%), 영업이익은 153억원(YoY +12%, QoQ +3%)을 기록했다. 이는 컨센서스대비 매출액은 2% 상회, 영업이익은 5% 하회하는 수준이다. 하나금융투자의 영업이익 전망치 175억원과는 13%의 차이가 있었는데,

모듈PCB 부문의 매출액이 전분기대비 5% 감소하며 수익성도 예상보다 더 저조했던 것이 주요인으로 추정된다. 20년 4분기부터 확인된 서버향 재고조정 영향이 컸다. 패키지기판 부문은 전분기대비, 전년동기대비 견조한 성장세를 시현했다. 전년동기대비로 매출액이 극명하게 갈렸는데, 모듈PCB는 39% 감소했고, 패키지기판은 10% 증가했다. 영업이익이 전년동 기대비 12% 증가한 것 역시 패키지기판의 제품 믹스 개선이 주효했다.

 

2Q21 Preview: 전분기대비 101% 증가 전망

 

심텍의 21년 2분기 매출액은 3,039억원(YoY -6%, QoQ +7%), 영업이익은 307억원(YoY -0.1%, QoQ +101%)으로 전망한다. 2020년 모듈PCB 부문은 경쟁사의 공장이 우한에 있던 관계로 반사 수혜 강도가 강했다. 20년 2분기 모듈PCB 부문의 매출액은 전년동기대비 27% 감소해, 지난 분기(YoY -39%)와 마찬가지로 역기저가 예상된다.

다만, 서버향 매출액이 분기 기준 증가세로 전환되면서 하반기에는 실적 기여도가 상반기대비 개선될 것으로 추정된다. 패키지기판은 전방산업의 생산 차질 이슈에도 불구하고 견조한 성장세를 지속할 것으로 전망된다. 특히, 고부가 제품인 MSAP 기판은 증가하고, 저부가제품인 Tenting은 감소해 믹스 개선 효과가 극대화되며 영업이익이 전분기대비 101% 증가할 것으로 전망된다.

 

분기 실적 모멘텀 유효. 하반기부터는 DDR5 효과 기대

 

심텍에 대한 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 30,000원을 유지한다. 2020년 모듈PCB 부문의 강도 높은 반사 수혜로 인한 역기저 구간은 하반기로 갈수록 개선될 것으로 전망된다. 전방산업의 생산 차질과 삼성전자 스마트폰의 출하량 감소로 인해 대부분의 중소형 업체들의 분기 실적이 불확실한 상황이다.

심텍은 패키 지기판의 제품 믹스 개선과 서버향 수요 회복에 힘입어 영업이 익이 전분기대비 101% 증가하는 강력한 실적 모멘텀이 긍정적 이다. 20년 하반기 및 2021년에는 DDR5 전환 효과, 글로벌 비메모리향 매출 증대 등도 주가 상승의 견인차 역할을 담당할 것으로 기대된다. 단기는 물론 중장기적으로도 편안하게 보유할수 있어 중소형주 중 최선호주라 판단한다.

 

하나 김록호

 

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