[한국타이어앤테크놀로지] 컨퍼런스콜, 타이어 수요 붐~

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한국타이어앤테크놀로지 161390

 

[한국타이어앤테크놀로지(161390)] 1Q 상회. 믹스 개선과 판관비 절감. 목표주가 상향

 

원가 부담을 판가 인상과 믹스 개선으로 극복할 것

 

한국타이어앤테크놀로지에 대한 투자의견 BUY를 유지한 가운데, 실적추정 상향(2021년 추정 EPS +7%)을 감안하여 목표주가를 기존 5.2만원에서 신규 5.7만원(목표 P/E 11배 유지, 목표 P/B 0.9배 기준)으로 조정한다.

1분기 실적은 외형 성장과 판관비 절감에 힘입어 시장 기대치를 상회했다. 단기로 원재료 가격들이 상승하면서 판가-원가 스프레드가 축소되고 차량용 반도체 공급부족에 따른 완성차 생산차질의 부정적 영향이 있겠지만, 글로벌 시장수요 회복과 판가 인상, 그리고 고인치 타이어의 비중 상승 등을 통한 외형성장으로 영업 레버리지 효과가 발생하면서 극복할 수 있을 것으로 전망한다.

한편, 현재 관계기업투자로 잡혀있는 한온시스템 지분(지분율 19.49%, 장부가 1.07조원, 현재 시가 1.75조원을 감안 시 세후 1.4조원대 현금 유입)을 매각할 경우 해외 생산능력 증설 및 신사업에 대한 투자재원 마련에 사용할 수 있음도 긍정적이다.

 

1Q21 Review: 영업이익률 11.5% 기록

 

1분기 실적은 시장 기대치를 상회했다(영업이익 기준 +12%). 매출액 /영업이익은 전년 동기대비 13%/75% 증가한 1.62조원/1,860억원(영업이익률 11.5%, +4.1%p (YoY))을 기록했다. 매출액은 예상 수준이 었지만, 예상보다 낮았던 원재료 투입단가 및 판관비 통제 노력에 힘입어 영업이익률이 예상치보다 높았다.

외형 성장에는 환율(-3.2%)과기타(-0.3%) 요인이 부정적이었지만, 물량(+14.5%)과 판가(+1.6%) 요인이 긍정적 영향을 미쳤다. 지역별로 보면, 기타지역 매출액이 3% (YoY) 감소했지만 한국/아시아/유럽/북미 매출액이 각각 6%/65%/ 15%/8% (YoY) 증가하면서 전체 성장을 견인했다.

특히, 대부분의 지역에서 18인치 이상의 판매가 증가(한국/중국/유럽/미국 내 고인치 비중이 각각 0.6%p/1.9%p/4.1%p/2.8% (YoY) 상승)하면서 글로벌 고인치 비중이 4.0%p (YoY) 상승한 37.7%를 기록했다. 원재료 투입원 가는 6% (YoY), 11% (QoQ) 상승한 $1,635/톤을 기록했지만(천연고무 /합성고무 각각 +16%/+5% (YoY)), 예상치였던 $1,670/톤보다는 낮았다. 이와 함께 판관비 증가를 최소화한 노력(+1% (YoY))에 힘입어 영업이익률은 4.1%p (YoY) 상승하면서 11.5%를 기록했다(매출원가/ 판관비가 각각 2.0%p/2.1%p (YoY) 하락).

 

컨퍼런스 콜 내용: 원재료가 상승을 반영한 판가 인상 계획

 

한국타이어앤테크놀로지는 1분기 천연고무/합성고무 가격이 많이 상승했지만, 일부 투기적 요인도 있었고 3월 이후 안정세를 보이고 있다고 판단 중이다. 원재료 가격상승을 수요 및 가동률 회복을 통한 매출 증가로 상쇄하고 있고,

1분기 3~5% 가격인상을 한 이후 2분기에도 2~4%의 인상을 계획하고 있다고 밝혔다. 원재료 가격과 연동하여 적기에 가격인상을 할 예정인 데, 수요가 확실하다면 판가로의 전가가 충분히 가능할 것으로 보고 있다. 전기차용 타이어에 대해서는 현재 3~6% 점유율을 기록 중인데, 2~3년 내 10% 이상의 점유율을 확보하는 것을 목표하고 있다고 밝혔다.

 

하나 송선재

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한국타이어앤 테크놀로지 (161390) 타이어 수요가 살아나기 시작했다!

 

투자의견 매수(Buy), 목표주가 60,000원 유지

 

- 목표주가는 21년 EPS에 PER 15x(글로벌 타이어기업 21년 평균PER) 적용

 

- 2021년 1분기 실적은 소비 심리 회복에 따른 안정적인 수요 회복 지속으로 시장 기대치 상회

 

1Q21 Review : 안정적인 수요 회복 지속, 원자재 상승도 판가에 반영 중

 

- 1분기 매출액과 영업이익은 각각 1.6조원(+12.6% yoy), 1,860억원(+75.5%yoy)으로 시장 컨센서스(1,664억원) 대비 11.8% 상회

 

- 주요 지역 소비 심리 개선 및 코로나19 기저효과 통해 전년 동기 대비 높은 매출 성장 기록. 지난 3월 이후 주요 지역 판매가격 3-5% 인상함. 수요 회복과판가 인상의 동시 작용은 긍정적

 

- 수요 회복에 따른 매출 증가와 낮은 원자재 가격 반영으로 세 분기 연속 두 자릿수 영업이익률 기록. 21년 연간 매출 가이던스 유지(7조원 이상), 2H21 목표영업이익률은 high-single 제시

 

수요 회복은 입증되었지만 관세 및 원자재 우려가 존재

 

- OE 및 RE 수요 회복에 따른 매출 정상화 진입. 코로나19 회복으로 RE 수요추가 증가도 기대 가능.

 

- 다만, 올해 7월 14일 예정된 미국 ITC 반덤핑 최종 판정 결과 미지수에 따른불확실성과 지속적인 원자재 가격 상승으로 마진율 조정 가능성도 존재

 

대신 이승환

 

 

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