[동화기업] 소형전지 전해액 실적 회복, 2차전지 가치 1.3조원

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동화기업 025900

 

1Q21 Review : 소형전지 전해액 실적 회복

 

2차전지 전해액 및 건자재 기업 동화기업의 1분기 연결 실적은 매출 2,101억원(YoY +15%, QoQ +10%), 영업이익 253억원 (YoY +85%, QoQ +27%)로 컨센서스를 상회했다. 1)전해액 부문(매출 비중 7%)의 경우 전년 동기 COVID-19 기저 효과 및전동공구 시장 수요 회복 힘입어 부문 매출은 YoY +14% 증가 했다.

다만, 수익성 높은 중대형전지향 전해액 매출 본격 발생 시점이 고객사 가동 스케줄 변동으로 인해 다소 지연되며 부문 수익성은 소폭 적자 기록했다. 2) 목재 보드 및 바닥재 등 건자재 부문 합산 매출은 YoY +15% 증가했다. 글로벌 건설 경기 회복 및 해상 운임 상승 영향으로 목재 관련 제품의 국내 유입이 어려운 상황에서 국내 가구 수요 호조 맞물리며 목재 가격이 상승, 매출 성장 및 마진 개선 동반됐다.

 

2021년 영업이익 YoY +121% 전망

 

2분기 연결 실적은 매출 2,515억원(YoY +40%, QoQ +20%), 영업이익 320억원(YoY +121%, QoQ +27%)로 성장세 지속될 전망이다. 전해액 부문 매출은 213억원으로 첫 200억원 이상 매출 발생하며 YoY +70%, QoQ +47% 성장 전망된다.

건자재 부문 역시 가구 수요 호조 및 목재 가격 상승 지속되며 YoY +37% 성장 전망된다. 2021년 실적은 매출 9,477억원(YoY +27%), 영업이익 1,159억원(YoY +74%)으로 가파른 성장이 전망된다.

전해액 CAPA 확장과 함께 건자재 부문 Q 증가 및 P 상승 동반되며 실적 성장 견인할 전망이다. 전해액 부문 매출은 2020년 555억원, 2021년 1,049억원, 2022년 1,888억원, 2023년 3,587억원으로 증가하며 전사 실적 대비 2차전지 소재 매출 비중은 2020년 7%, 2021년 11%, 2022년 18%, 2023년 29%로상승할 전망이다.

특히 소형 전지 전해액 대비 수익성 높은 중대형 전지 전해액 비중 증가 과정에서 매출 증가 및 수익성 상승 동반될 전망이다.

 

2차전지 가치 1.3조원, 건자재 가치 0.8조원 전망

 

목표주가를 81,000원으로 상향한다. 목표주가는 2023년 실적 기준 2차전지 소재 및 건자재 부문에 대한 SOTP 적용하여 산출하였다.

전해액 부문은 2023년 예상 순이익 330억원 및 PER 39배, 지배주주지분율 89% 적용하여 적정 가치 1.3조원을 산출하였다. 건자재 부문의 경우 2023년 예상 순이익 840억원 및전해액 사업 인수 전 동화기업 평균 PER 15배, 지배주주지분율 65% 적용하여 적정 가치 0.8조원을 산출하였다. 영업가치 2.1 조원 및 순차입금 0.5조원 반영한 목표 시총은 1.6조원이다.

 

하나 김현수

 

 

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