[셀트리온헬스케어] 트룩시마 매출 감소, 다소 아쉬웠던 실적 하지만!

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셀트리온헬스케어 091990

 

* 실적발표 vs 컨센서스: 고마진 미국 트룩시마 완제 생산 사이트 변경으로 일시적으로 선적 물량 감소. 미국향 트룩시마 매출 2Q21부터 회복 예상. 

* 투자의견 buy, 목표주가 12만원 유지: 트룩시마 매출 하향 조정에도 불구하고 신제품 매출 효과 반영하여 DCF 밸류에이션으로 목표주가 12만원 제시.

 

WHAT’S THE STORY?

1Q21 review, 미국 트룩시마 공급 일정 조정으로 매출 감소: 매출액 3,563억원 (-0.2% y-y,-7.9% q-q), 영업이익 315억원 (-43.6% y-y, -65.7% q-q), 순이익 315억원 (-58.6% y-y, -0.6% q-q) 기록, 컨센서스 대비 매출액과 영업이익 각각 4.9%, 55.5% 하회.

미국 리툭산 바이오시밀러 시장, 후발 주자의 공격적 가격 정책으로 트룩시마 가격 인하 정책으로 인한 마이너스 변동 대가 발생 우려가 있었으나, 1Q21은 트룩시마 DP (완제) 생산 사이트 한국에서 유럽으로 변경하면서 생산 물량 감소에 따른 일시적 매출 감소. 미국 내 가격 변동 가능성은 여전히 유효하나, 연간 트룩시마 매출액은 8,940억원 (+13.0% y-y)으로 전망. 

 

2021 outlook: 2020년 유럽 내 코로나19 사태로 램시마SC 매출 부진했으나, 2021년 유럽 백신 접종률 상승에 따른 병원 정상화로 램시마SC 매출액 1,094억원 (+218.7% y-y)으로 성장 전망.

기존 램시마, 트룩시마, 허쥬마 바이오시밀러의 안정적인 성장에 더해 2Q21부터 렉키로나 (코로나19 치료제) 파키스탄 계약건 매출 일부 반영 및 하반기 유플라이마 (휴미라 바이오시밀러)와 같은 신제품 출시에 따른 매출 성장으로 2021년 매출액 1조 9,544억원 (+20.1% y-y), 영업이익 3,646억원 (+0.7% y-y) 전망. 

 

투자의견 Buy, 목표주가 12만원 유지: 2021년-2022년 트룩시마 미국 매출 하향 조정으로 EPS 추정치 감소했으나, 향후 신제품 매출 효과 반영하여 DCF 밸류에이션으로 목표주가 유지. 2Q21 미국 트룩시마 매출 회복 및 렉키로나 추가 계약 여부에 따라 목표주가 상향 예정

 

삼성 서근희

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다소 아쉬웠던 1분기 실적

 

- 매출은 3,563억원(-0.2% YoY)으로 컨센서스 3,748억원을 5% 하회. 공급 스케쥴 변경에 기인. 국내 에서 생산하던 북미향 트룩시마 완제를 1분기부터 유럽에서 진행함에 따른 변화. 램시마 매출비중 46% 로 전년 1분기 42%와 유사한 수준. 트룩시마 매출비중은 31%로 전년 1분기 46% 대비 하락. 램시마 SC 매출은 약 180억원으로 전년 4분기 80억원 대비 두 배 이상 증가

 

- 영업이익은 315억원(-44% YoY, 영업이익률 9%)으로 컨센서스 708억원을 56% 하회. 수익성 높은 북미향 매출비중 하락(북미향 매출비중 28%, 전년 1분기 48%). 또한 직판을 위한 인건비와 마케팅 비용 등이 포함된 판관비 증가(판관비율 14%, 전년 1분기 11%)

 

- Humira 바이오시밀러(유플라이마)의 물량 증가로 재고자산은 전분기 대비 800억원 늘어 2.1조원 수준. 유플라이마는 올해 2월 EMA로부터 승인을 받아 2분기부터 유럽전역에 출시될 예정

 

- 유플라이마와 램시마SC 모두 23년 하반기 미국시장에 출시될 것으로 기대

 

2분기부터 점진적 매출확대 기대

 

- 투자의견 매수, DCF로 산출한 목표주가 160,000원 유지. 2분기부터 점진적인 실적개선 기대

 

- 램시마SC는 EU5 포함한 유럽 내 70% 이상 국가에 출시완료된 상황이나 코로나19로 인한 의료 시스 템의 혼란과 약가산정 지연으로 매출 확대가 더딘 상황. 그러나 최근 침투가 빠르게 진행되고 있어 2분기 이후 램시마SC의 본격적 매출 상승 기대

 

- 최근 국내 및 파키스탄에 판매한 코로나19 치료제 렉키로나는 인도, 남미 등에서 판매협상을 진행 중. 6월 초에는 글로벌 임상결과 확인이 가능할 것. 긍정적 결과는 주가상승의 모멘텀으로 작용할 것으로 기대

 

한투 진홍국, 정송훈

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