[한온시스템] 자동차가 열뻗쳐! 열관리의 역할

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한온시스템 018880

 

자동차에 열받는 일이 많아진다

 

자동차가 열받고 있다. 실내에서 배터리로 확장된 공조의 영역은 이제 모터, 반도체, 충전까지 넓어지는 중이다. 즉 전기차와 자율주행 등 미래차 영역 전반에서 열관리의 역할이 더 커지고 있다.

이에 따라 차량 원가 내 공조 부품의 가격은 꾸준히 상승 중이다. 실제로 공조모듈(HVAC: Heating, Ventilation, and Air Conditioning)의 가격은 2021년 1분기 기준으로 2016년 대비 7.9% 상승했고, 압축기(Compressor)의 가격도 7.1% 상승했다. 수익성도 높게 유지될 전망이다. 중요도가 커졌지만 검증된 제품을 공급할 수 있는 업체는 여전히 적기 때문이다.

 

목표주가 19,000원으로 상향

 

한온시스템의 목표주가를 15,000원에서 19,000원으로 27% 상향한다.

목표주가는 12MF EPS에 목표 PER 24배를 적용했다. 목표 PER은 전기차 기대감이 커지던 시기(2015년, 2017년, 2019년)에 이미 한온시스템이 시장에서 받은 수준이다. 당시보다 전기차 모멘텀이 강하고 빠르게 전개되고 있는 반면 한온시스템의 시장 지위는 여전히 공고하기 때문에 목표 PER 적용에는 무리가 없다.

일반적으로 자동차부품 업체들이 동일한 부품을 소수의 고객에게 공급하면서 한정된 수익성을 거두고 있지만 한온시스템은 진화된 부품을 다수의 고객에게 공급하기 때문에 차별화된 접근이 여전히 유효하다.

 

주주 구성 변경 여부에 주목

 

한온시스템 주주 구성 변경 여부에 관심이 쏠리고 있다. 2015년 한앤컴퍼니와 한국타이어가 70% 지분을 인수한 뒤 6년이 지나 기업가치가 크게 상승했고, 인수 당시 설정한 각종 옵션이 2021년 6월에 만료되기 때문이다.

다양한 잠재 후보군이 거론되고 있으나 현재의 주주 관점에서는 사업적 시너지를 통해 성장을 이어나갈 수 있는지와 주주친화정책을 이어나갈 수 있는지가 중요하다.

 

한투 김진우, 김유희

 

 

 

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