[현대중공업지주] 두산인프라코어 인수대금 8.5천억원 공개!

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현대중공업지주 267250

 

 

* 두산인프라코어 인수대금이 8.5천억원으로 공개. 하지만 두산인프라코어 분할과 부채 배분 정보가 공개되지 않아, 여전히 구체적 영향분석은 어려운 상태. 

 

* 두산인프라코어 인수 가격에 대한 평가으 어려움, 최근 실적 부진 영향은 존재하나, 적어도 현재 주가는 상기 요인들을 걱정해야 할 수준은 아니라는 판단. 회사 측의 주주환원 정책에 대한 의지(특히 배당)도 주가를 지지하는 역할을 할 것.

 

 

두산인프라코어 인수 관련 두 가지 뉴스가 출회: 첫 번째는 동사가 두산중공업과 두산인프라코어 인수를 위한 매매계약을 체결. 인수금액은 8.5천억원. 두 번째로 두산인프라코어의 중국법인(이하 DICC) 지분 20%를 보유한 FI들이 동반매도 청구권을 행사했다는 보도

 

영향분석: 인수금액 공개에도 아직 불확실성은 잔존. 무엇보다 두산인프라코어의 분할 관련 정보가 미공개. 매도자인 두산중공업은 두산인프라코어를 둘로 분할하여, 두산인프라코어가 보유한 두산밥캣 지분을 분리할 예정.

현대중공업지주는 두산밥캣 지분을 제거한 분할회사를 인수하는 것. 문제는 현대중공업지주가 인수하는 분할회사에 얼마의 부채가 배분될지 모른다는 점. 해당 정보가 공개되어야 인수가액(8.5천억원)의 적정여부를 계산할 수 있을 것. DICC 지분 처리는 현대중공업지주보다, 두산중공업과 두산인프라코어 주주들의 문제.

거래대금(8.5천억) 규모를 감안하면, DICC 지분이슈는 매도자(두산중공업) 측이 해결할 가능성이 높은 상태. FI가 보유한 20% 지분을 두산중공업이 매수하는 것이 합리적.

시나리오에 따라서는 두산인프라코어 주주들도 영향. 만약 두산중공업이 DICC 지분을 인수한 뒤, 두산인프라코어의 분할회사(두산밥캣 지분 보유)와 합병한다면, 현재 두산인프라코어 주주들도 두산중공업 주식을 소유하게 될 가능성이 있기 때문.

 

투자의견 정리: 동사 4분기 실적은 한국조선해양으로부터의 지분법 손실로 부진. 이익전망 하향 불가피. 두산인프라코어 인수 불확실성도 존재. 그러나 적어도 현재 주가는 상기 요인들을 걱정할 수준은 아니라는 판단.

우선, 실적과 무관하게 상장 자회사들의 주가가 기존 목표주가 산정 시점과 유사. 두산인프라코어 인수도

1)최근 국내외 건설장비 섹터의 valuation 배수가 최근 크게 상승했고, 2)두산인프라코어의 valuation 정상화가 현대건설기계 주가에도 긍정적 영향을 미칠 것으로 예상되며, 3)인수에 따른 경영권 프리미엄 역시 KDB인베스트먼트와 나누어 부담하는 형태라는 점을 고려. 여기에 동사가 최근 발표한 주주환원 정책에 대한 의지(배당, 주식분할 계획)도 주가를 지지할 것. 

 

삼성 한영수

 

 

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