[CJ대한통운] 네이버와 협업, 택배 단가 인상

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

CJ대한통운 000120

 

투자의견 매수, 목표주가 220,000원으로 4.7% 상향

 

- Valuation시 적용 실적을 2021년도로 변경. Target PBR 1.5배 적용

 

- 2020년 4분기 영업이익은 당사 추정 및 시장 기대치를 약 14% 하회

 

- 추정치를 하회한 이유는 1)코로나 확산에 따른 택배 물량이 동사의 처리Capacity(간선 및 도급)를 상회하며 일시적 변동비 증가, 2)CJ건설의 판관비증가, 3)CL 및 글로벌 부문의 매출액이 기대치를 하회한 데 기인함

 

- 택배사업부문의 사업 호조에 따른 성과급 지급, 그리고 분류 인력에 대한 비용을 11월부터 회사측이 부담하면서 증가한 부분도 영향을 줌

 

- 2020년 4분기 일회성 비용은 약 200억원을 상회 추정(간선비, 분류비, 성과급, 그리고 클레임 비용 등)되며, 이를 제외할 경우 당사 예상을 상회함

 

- 2021년 1분기는 실적 기대치를 낮출 필요 있으나, 하반기로 갈수록 단가 인상 및 Capacity 증설 효과로 실적 개선될 전망

 

- NAVER와의 Fulfillment 사업 확대 진행 중이며, 2021~22년 곤지암의 3배 수준으로 Fulfillment Capacity 증가 예상

 

2020년 4분기 영업이익 908억원(-10.4% yoy)로 컨센서스 하회

 

- 2020년 4분기 매출액 2조 8,413억원(+0.6% yoy), 영업이익 908억원(-10.4% yoy), 당기순이익 475억원(+44.9% yoy) 시현

 

- 사업부문별로 [CL] 매출액 6,503억원(-8.7% yoy), 영업이익 311억원(+8.7%yoy), [택배] 8,603억원(+24.6% yoy) 영업이익 343억원(-7.0% yoy), [글로벌] 매출액 1조 1,525억원(-3.2% yoy), 영업이익 204억원(-13.2% yoy)

 

- 4분기 택배처리량은 456백만Box(+26.4% yoy), 평균단가는 1,884원/Box

 

- 지난 주 설 Peak 시즌 역대 최대인 주간 물량 4천만개 처리함

 

대신 양지환

 

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* 발표실적 vs 컨센서스: 4분기 매출액은 전년동기 수준인 2.84조원을 기록하였으나 영업이익은 10% 감소한 908억원에 그쳐 매출액과 영업이익 모두 컨센서스를 하회. 

 

* 이익전망 변경: 코로나19 영향에 따른 글로벌, CL 부문 실적 부진과 물량 급증 및 규제 강화로 인한 택배부문 비용 상승을 반영하여 2021E 영업이익 추정치를 18% 하향 조정하나, 영업외 비용 축소와 유효법인 세율 하락을 반영하여 순이익은 8.6% 상향 조정. 잔여이익모델을 통해 산정한 목표주가 22.5만원 및 BUY 투자의견 유지

 

 

실적 해석 및 시사점

 

택배 물동량이 전년대비 26.2% 증가하여 매출이 24.5% 증가한 8,603억원을 기록. 다만 영업이익은 전년대비 7% 감소한 343억을 (OPM: 4%, -1.4%pt) 기록했는데, 물량 급증에 따른 도급, 간선 비용 증가에 기인. 한편, 물동량 Mix 변화 지속으로 ASP는 전년대비 1.4% 하락한 1,885원을 기록.

글로벌 부문은 일부 지역 코로나19 영향 지속으로 매출이 전년대비 3.2% 감소한 1.15조원, 영업이익이 13.2% 급감한 204억원을 (OPM: 1.8%, -0.2%pt) 기록. CL부문은 물동량 감소로 매출이 전년대비 8.7% 감소했으나, W&D 부문 수익성 개선에 힘입어 영업이익은 8.7% 증가한 311억원을 (OPM 4.8%, +0.8%pt)을 기록.

한편 건설부문은 리조트 및 부동산 사업 호실적에도 불구하고 건설 수주 부진으로 매출액과 영업이익이 각각 전년대비 23.4%, 59.3% 급감한 1.78조원, 50억원에 그침.

 

언택트 기조에 따른 택배 물동량 고성장세가 지속 중이며 택배 기사 처우 개선에 따른 비용 증가로 판가 인상에 대한 기대감이 고조되고 있는 상황. NAVER향 풀필먼트 물량 확대를 위한 투자가 이어지고 있어 점진적인 수익성 개선 기대. 목표주가 22.5만원과 BUY 투자의견을 유지.

 

삼성 김영호

 

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