[휴켐스] 약속의7월! 탄소배출권 가격 변화

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휴켐스 069260

 

휴켐스 (069260) 약속의 7월 시작

투자의견 매수, 목표주가 30,000원 유지

- 목표주가는 12MF 예상 BPS에 목표 PBR 1.7배를 적용하여 산출

- 화학 사업에서의 실적 개선 가능성이 제한적인 가운데 향후 실적 및 주가의관건은 탄소배출권 가격 흐름이 될 전망

- 탄소배출권 가격 변화를 보면서 Spot 판매를 진행할 계획으로 코로나19 이후 여전히 배출권 가격이 낮기 때문에 상반기 배출권 판매는 없었음

- 2차 계획기간(2018~20년)의 제출 및 정산이 6월로 종료되고, 7월부터 3차계획기간(2021~25년)이 본격적으로 시작됨에 따라 배출권 거래 활성화와함께 가격 반등을 기대

- 현재 배출권 가격은 KAU21 기준 17~18천원/톤 수준에 불과하나 코로나19확산에 따른 급락 이전에는 4만원 수준을 기록

- 하반기 배출권 가격을 25천원/톤으로 가정하여 이에 따른 영업이익 발생 효과 338억원을 이익 추정치에 반영

2Q21 영업이익 245억원(-13% QoQ)으로 시장 기대치 부합 전망

- 2분기 영업이익은 전분기 대비 13.4% 감소한 245억원을 기록하며 시장 기대치(243억원)에 부합할 전망

- NT 계열(OP -4% QoQ)의 경우 TDI 스프레드 상승에 따른 DNT 수익성 개선효과를 MNB의 수익성 악화(역기저효과)가 상쇄

- DNT의 수익성이 연동되는 TDI/TOL 스프레드는 분기 평균 기준 -87달러/톤하락했으나 1분기 급등 영향이 2분기에 후행적으로 반영되며 수익성 개선vs. 다만 고객사 정기보수 영향에 출하량은 약 10% 감소 추정

- NA 계열(OP -34% QoQ)은 원재료 가격 상승(암모니아 +58% QoQ) 영향에질산 수익성이 악화되며 이익 감소

- 탄소배출권 가격이 낮은 수준(2분기 평균 25.3천원/톤, KOC 기준)을 유지했기 때문에 1분기에 이어서 2분기에도 탄소배출권 판매는 진행되지 않음

 

 

대신 한상원

 

 

 

 

 

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