[F&F] 중국인이 좋아하는 MLB

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

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시장의 변화에 맞게 브랜드 가치 확장

 

F&F는 의류시장 성장이 둔화되는 비우호적 영업환경 속에 서도 높은 브랜드력을 기반으로 시장 대비 높은 성장세를 시현하고 있다. 트렌드 변화에 맞추어 수많은 히트아이템을 배출하고 있기 때문이다.

라이프스타일 아웃도어 브랜드 디스 커버리는 캐주얼 아웃도어 트렌드를 선도하고 있고, 신발과 가방 등으로 카테고리를 확장했다. 중국 시장에서의 성공적인 안착은 중장기 성장 여력을 크게 올리고 있다. 탁월한 브랜드 전개 능력이 국내를 넘어 중국 시장에 어떻게 자리매김할 지 주목할 필요가 있다.

 

1분기 영업이익 YoY 134% 증가 전망

 

1분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 전년 동기대비 47%, 134% 증가한 2,436억원, 405억원으로 예상한다. MLB 매출은 전년도 기저효과 및 의류 업황 회복세로 68% 성장할 전망이다.

순수 내수 매출은 15%, 면세 매출은 45% 증가할 것으로 예상한다(자회사향 매출 400억원 추정). 디스커버리 매출은 높은 브랜드 경쟁력 및 아웃도어 시장 재도약에 힘입어 25% 이상 고성장할 것으로 기대한다.

MLB 키즈는 개학 시즌이 본격화됨에 따라 매출이 20% 회복세를 보일 전망이다. 중국 법인 매출은 440억원(YoY 598%) 수준으로 전망하 는데, 온라인 매출 비중은 17%다.

전체 연결 영업이익률은 16.6%(YoY +6.2%p)로 전년대비 큰 폭 개선이 가능할 듯 하다. 이는, 의류 외에 신발, 모자 등 잡화 비중 상승에 따른 카테고리 믹스 개선, 중국 고성장에 따른 영업레버리지 효과 때문이다.

 

목표주가 20만원, 투자의견 '매수' 커버리지 개시

 

20만원은 국내와 중국 사업의 적정 PER 각각 15배와 25배를 적용, SOTP로 산출한 수치이다.

F&F는 1) 높은 브랜드력 기반, 2) 트렌드를 선도하는 신규 카테고리 고신장, 3) 중국시장 진출로 높은 성장 여력을 확보하였다. 이를 바탕으로 2020~23년 매출 연평균 32%, 영업이익은 48% 고성장 할것으로 전망한다.

중국법인 실적 기여도 확대는 핵심적인 실적 및 주가 모멘텀으로 작용할 수 있다. 면세점 채널 정상화는 추가적인 실적 개선 요인이다. 현재 주가는 12MF PER 13.9배로 중국 진출 초입 국면 감안 시 여유 있는 밸류에이션 수준이다. 비중확대가 유효하다.

 

하나 서현정

 

 

 

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