[SBS] 스브스와 드래곤이 주도할 세상

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매 분기 시장 기대를 상회할 실적

 

1Q21 별도 매출액은 1,707억원(+5.7% YoY, 이하 YoY), 영업이익은 51억원(흑자전환)을 전망한다. 지난번과 다르게 ‘조선구마사’ 관련 손실을 2Q가 아닌 1Q에 반영했다. 실제 이익 추정을 상향 조정했다고볼 수 있다.

관련 손실이 없었다면 극비수기에 무려 100억원에 육박 하는 이익 창출도 가능했다. 콘텐츠들의 전방위적인 흥행 덕분에 TV 광고 매출액은 보수적으로도 8.7% 증가가 기대된다.

 

2Q21 별도 매출액은 1,999억원(+6.6%), 영업이익은 173억원(흑자전 환)이 기대된다.

수익 추정을 상향 조정했다. TV 광고 매출액은 11.5% 증가한 671억원이 기대된다. 광고 증가, 판권 성장, IP 효율화를 통한 비용 통제라는 완벽한 선순환 구조가 이어지고 있다. 2021년 연간 영업이익은 별도 기준 657억원(+46.3%), 연결 기준 800억원에 육박할 가능성이 높다. CJ(스튜디오드래곤)만이 유일한 비교 대상이다.

 

스브스와 드래곤이 주도할 세상

 

국내 대형 제작사들의 ‘퀀텀 점프’가 지속되고 있다. 콘텐츠의 원천으로 볼 수 있는 IP, 작가, 플랫폼이라는 부분에서 초격차 구간에 진입하기 시작했다.

국내 편성, PD 활용, 세트장을 포함한 방송 기간 시설 이용을 위해 수십개의 제작사들이 공동제작을 위해 동사와 CJ를 찾고 있다. 국내 최고의 IP들에 자동 접근이 가능하다. 신규 아티스트들의 자발적 유입 덕분에 보유 IP 역시 급격히 증가하고 있다.

 

스튜디오 S의 중장기 기업가치는 2조원이 예상된다. 제이콘텐트리의 1.6조원 방송 투자 가치 인정으로 최근 그 가치가 더욱 상승했다. 향후 SBS 드라마의 70%까지 단독 또는 공동제작으로 S가 관여할 전망 이다. 국내 최대 OTT 웨이브의 오리지널도 당연히 동사가 관여한다.

 

목표주가 32,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지

 

목표주가 32,000원, 투자의견 ‘매수’를 유지한다. 2021년 EPS(주당순 이익)에 12배의 목표배수를 적용했다. 1) 산업 평균 대비 비교 불가능한 수준의 이익 규모, 2) 200명을 상회하는 PD와 작가 규모, 3) 8배에 불과한 PER(주가수익비율)을 근거로 매수 관점을 유지한다. 시가총액 1조원을 충분히 노릴 수 있는 사업자다. 비상이 임박했다.

 

신한 홍세종

 

 

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