[코웨이] 해외 사업 호실적 지속, 말레이시아 신규 계정 빠르게 증가중

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코웨이 021240

 

* 1Q21 영업이익 1,707억 (+23.0% y-y) 기록하며 컨센서스 14% 상회. 해외는 역대 최대 실적을 기록하였고, 국내도 최악의 영업상황에서 벗어남

 

* 올해 보수적인 가이던스 (매출 +8.1%, 영업이익 +0.6%)에 내재된 각종 비용 상승이 미래 기업 가치 제고로 이어진다면 밸류에이션 재평가 기대

 

* BUY 투자의견과 목표주가 90,000원 (DCF 방식) 유지

 

 

WHAT’S THE STORY?

 

1Q21 매출과 영업이익은 8,790억 (+14.3% y-y), 1,707억 (+23.0% y-y)을 기록하며, 컨센서스 14% 상회. 국내는 코로나19 여파로 환경가전 매출 1.7% 증가하는데 그쳤고, 렌탈 판매량은 15.0% 감소.

해외는 역대 최고 실적을 기록하며 전사 실적 호조를 견인하였음. 말레이시아는 렌탈 계정 증가에 따라 매출 57% 증가하였고, 렌탈자산폐기손실 감소, 프로모션 축소 및 금융리스 판매 확대로 영업이익 123% 증가. 미국 또한 방판, 시판 채널이 모두 호조를 보이며 매출과 영업이익 각각 +58%, +121% 증가.

 

대외적인 경기와 무관하게 안정적인 현금흐름을 창출하는 사업 모델은 매력적이라는 판단. 향후 관건은, 1) 해외 사업의 호실적 지속성과 2) 코로나19 이후 트렌드에 부합하는 셀프 관리형 제품의 성공 여부.

해외 사업은 향후에도 높은 성장성을 유지할 수 있다고 판단하는데, 1) 말레이시아 신규 계정 수가 빠르게 증가하고 있고, 2) 공기청정기, 매트리스 등 정수기 이외로 카테고리 확장이 나타나고 있으며, 3) 미국은 온라인 시판 채널 중심으로 판매 호조가 지속되고 있기 때문.

한편, 동사는 변화하는 렌탈 시장에서 소비자들의 니즈를 충족시킬 수 있는 제품 개발과 관리 방식에 초점을 두고 투자를 집행 중. 이로 인해 단기적으로는 이익 증가는 제한적이지만, 장기적인 관점에서는 기업 가치 제고로 이어질 수 있다는 판단.

 

삼성 조상훈

 

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