[HDC현대산업개발] 기대치 상회하는 실적!

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

HDC현대산업개발 294870

 

4Q20 Review: 기대치 상회하는 양호한 실적

 

2020년 4분기 실적은 매출액 8,942억원 (YoY -12%, QoQ +10%, vs 컨센서스 9,150억원), 영업이익 1,685억원 (YoY +5%, QoQ +27%, vs 컨센서스 1,230억원)을 기록하며 영업이익 기준 시장 기대치를 37% 상회했다.

4분기는 외주주 택부문에서 원가율 하락폭이 가장 컸는데 (4Q20 73% vs 4Q19 79%), ① 기존에 원가율 100%로 반영하던 둔촌주공 현장에서 4분기부터 이익 인식이 시작되었고 ② 일부 대형 도급 사업 현장 준공 시점 도래에 따라 추가적인 원가율 개선이 나타났기 때문이다. 자체주택부문의 경우 70% 이하의 원가율을 유지하며 전반적으로 양호한 수익성을 시현했다.

 

올해 외형성장 잠시 정체되더라도 봐야하는 이유

 

올해는 2019년 약 6천세대로 저조했던 주택 공급이 본격적 으로 매출 반영되는 시점이며, 작년과 달리 인도 시점에 매출인식하는 자체사업 현장이 부재하여 (2020년 자체사업 인도 기준 매출 인식 약 2천억원) 전사 외형 성장은 다소 정체될 전망이다.

다만, ① 2020년 1.5만세대 분양에 이어 올해도 최소 1.5만세대, 최대 1.8만세대의 양호한 주택 공급이 이어질 전망이며 ② 3분기부터 공릉역세권, 용산철도병원부지, 의정부복합 등 수도권 개발 파이프라인 착공이 예상되어 동사 장기 이익 체력은 상승 구간에 진입했다는 판단이다.

 

목표주가 3.9만원으로 상향, 밸류에이션 매력 부각

 

투자의견 BUY 유지하며 목표주가는 종전 3.3만원에서 신규 3.9만원으로 18% 상향한다.

현재 주가 대비 Upside는 34%다. ① 주택 사업 전반에서 양호한 수익성이 지속되고 있으며 ② 올해는 주택 분양 증가와 더불어 개발 파이프라인의 착공 본격화 또한 기대되어 긍정적이다. ③ 연휴 전후로 발표 예정인 주택공급대책의 경우 서울/수도권 내 유휴부지 및역세권 공급에서의 개발 인센티브 내용이 담길 것이 예상되 는데, 이 경우 수도권에서 개발 파이프라인을 다수 보유하고 있는 동사의 수혜가 기대된다.

현재 주가는 2021년 선행 PER 5.0배, PBR 0.6배에 거래되고 있으며 밸류에이션 매력 부각되는 만큼 매력적인 투자처로 판단한다.

 

하나 윤승현

 

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HDC현대 산업개발 (294870) 실적은 기대치 상회, 쏟아지는 사업들

 

투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 36,000원으로 상향

 

- 목표주가를 36,000원으로 상향(기존 32,000원, +12.5%)

 

- 목표주가는 2021E BPS 6,364원에 타깃 PBR 0.8배를 적용(기존 0.7배)

 

- 타깃 PBR은 국내 주요 건설사들의 평균치를 적용

 

- 국내 주택공급 증가 기조, 자체사업 확대 등으로 할인요인이 없어짐

 

4Q20 Review 준자체사업 확대로 기대치 상회

 

- 4Q20 실적은 매출액 8,942억원(-12% yoy), 영업이익 1,685억원(+5% yoy)

 

- 컨센서스 대비 매출액 -2%로 부합, 영업이익 +37% 상회하는 서프라이즈

 

- 매출액은 2019년 줄어든 분양(0.6만세대)의 영향으로 정체구간 지속

 

- 영업이익은 수익성 좋은 준자체사업(청주 가경, 영통, 반정 등) 반영

 

- 2020년 신규수주는 3.9조원(-31% yoy), 수주잔고는 29.8조원(+3% yoy)

 

- 2021년 실적기조는 상저하고, 본격적인 성장은 2022년

 

쏟아지는 사업들

 

- 2020년 분양은 1.5만세대, 2021년은 최소 1.5만세대 이상 전망

 

- 광운대 역세권 사업은 2022년으로 이연되었으나 용적률 상향(400%에서500~550%)으로 사업 확대. 용현학익, 공릉, 인천신항 배후단지, 의정부 주상

복합, 용산 철도병원 부지 등 쏟아지는 자체 사업들이 중장기 실적 견인

 

- 순이익은 작년 아시아나 인수 관련 영업외 충당금 2천억원 반영으로 낮은 기저

 

- 국내주택 위주 사업으로 역세권 개발, 정부 주택공급 확대 등의 직접적 수혜주

 

대신 이동헌

 

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