[한화] 기대배당수익률 5.5%!! 한화3우B !

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

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3Q20 : 별도 사업 및 주요 핵심 자회사 실적 개선으로 어닝 서프라이즈

 

㈜한화의 3Q20 연결 매출액과 영업이익은 각각 11.6조원(-10.1% YoY), 6,362억원(+64.1% YoY)를 기록했다. 컨센서스(매출액 12.9조원, 영업이익 4,161억원)을 상회하는 어닝 서프라이즈를 기록했다. 실적 개선은 별도 부문과 상장 자회사 실적 개선의 합작에 기인한다.

①제조(방산&화학) 부문의 호조로 별도 영업이익이 712억원(+82.6% YoY)를 기록한 동시에, 지난 분기에 대규모 적자(-63억원)를 기록했던 무역 부문이 흑자전환(80억원)에 성공했다 ②한화솔루션(영업이익 2,332억원, +35.7% YoY), 한화생명보험(영업이익 689억원, +226.5% YoY), 한화에어로스페이스(영업이익 943억원, +65.1% YoY) 등 상장자회사의 수익성 개선이 강하게 나타났다. ③유일하게 아쉬웠던 점은 한화건설의 실적 부진이었다.

COVID-19로 인한 해외사업 정체로 3Q20 영업이익은 435억원(-8.4% YoY, -51% QoQ)으로 축소됐다. 이라크 사업의 3Q20 매출액은 790억원, 3Q20 누적 매출액은 3,300억원을 기록했다. 현지 사업장에서의 COVID-19 환자 발생(6월 말) 이후 공사 중단 상태이며, 공사가 재개되지 않을 경우 이라크 사업장에서의 연간 매출액은 4,000억원(19년 매출액 6,800억원)을 하회할 전망이다.

 

별도 사업 구조조정 : 무역 부문 한계 사업 정리 & 방산 부문 분할

 

①동사는 지난 9월 24일 임시주총을 통해 분산탄 사업을 물적분할하여 코리아디펜스인더스트리 법인을 신설했다. 이는 ESG 투자 환경에 대응하기 위한 첫 단계로 향후 법인 매각 가능성도 염두에 둘 수 있다.

②동사는 무역 부문의 한계 사업(철강, 식료품) 정리 작업을 진행하고 있다. 관련하여 구조조정 비용이 약 150억원(4Q20)에 반영될 예정이나, 관련 구조조정이 마무리되면 무역 부문의 연간 수익성 개선 효과는 200억원 이상으로 전망된다.

 

별도 부문의 경우 금년에는 방산 부문의 실적 개선이 COVID-19 영향에 따른 기계 부문 부진으로 상쇄되어 별도 제조 부문의 3Q20 누적 영업이익(1,531억원)이 (사고가 없었던) 3Q18 누적 영업이익(2,268억원)에 못 미치는 상황이다.

하지만 기계 부문의 사업 정상화를 통해 2021년에는 2018년의 영업이익 규모를 넘어설 것으로 전망된다. ※3Q 기준 제조 전체 부문 영업이익 632억원, 기계 부문 영업이익 22억원

 

그린뉴딜 대표 지주회사 → 기대배당수익률(5.5%) 높은 한화3우B 주목

 

동사의 NAV는 3.5조원 수준으로 산출된다. NAV와 시가총액 간 괴리는 약 1.52배 수준이다. 최근 지주회사에 대한 투자자의 선호도가 낮아지면서, 지주회사의 NAV와 시가총액 간 평균 괴리율은 50%에 육박한다. 따라서 현재 동사의 시가총액에 대한 평가가 다른 지주사 대비해서 박하다고 볼 수는 없다. 그럼에도 불구하고

①주요 자회사를 중심으로 그린 뉴딜 테마에 대응할 수 있는 포트폴리오를 구축한 대표 지주사로 평가된다는 점, ②별도 부문 및 주요 자회사 구조조정을 통한 수익성 개선 전망된다는 점에서 21년에도 Valuation 괴리율을 좁힐 것으로 전망된다. 특히 한화3우B의 경우에는 기대 배당수익률이 5.5%에 달한다는 점에서 <배당 소득 + 그린 뉴딜 테마>에 대응할 수 있는 좋은 투자 대안이 될 것으로 전망된다.

 

유안타 최남곤

 

 

 

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